最近兩年，提起成長股投資，廣發基金是最受矚目的基金控制人之一。據統計，截至11月30日的近兩年，廣發基金旗下35只主動權益基金凈值實現翻倍，3只產品凈值增長超200%。此中，鄭澄然介入控制的廣發高檔制造，近兩年回報為25457%；劉格菘和鄭澄然共同控制的廣發鑫享，回報也到達18960%。
近日，鄭澄然在切磋中介紹，他的投資框架是從中觀維度動身，找供需有變化、有拐點的行業和板塊，再結合估值場合進行部署。回首本年前三季度，廣發高檔制造、廣發鑫享兩吃角子老虎機玩法視頻只基金重要把握了光伏、軍工、化工等板塊的時機，給基金帶來了較好的超額收益。
把握光伏、軍工、化工板塊業績拐點時機
問：廣發高檔制造和廣發鑫享融合本年表現不錯，重要是把握了哪些時機？
吃角子老虎機意思 鄭澄然：本年前三季度產品表現還不錯，重要是把握了光伏、軍工、化工等板塊的時機。二季度，著重加大了對光伏的部署，那時重要是基于以下雙方面的考慮。
一是光伏的根本面發作變化，行業增長的確認性對照強。從供需框架動身，我們看到光伏的供應端在疫情防控時期快速出清，預測行業景氣量會超預期，龍頭公司的增長路徑明晰，未來幾個季度業績會連續超預期。
二是優質公司線上吃角子老虎機遊戲的性價對照高。依據對公司和產業鏈高下游的研究，二季度優質公司本年估值只有10倍出頭，來歲的估值大約率是個位數程度，根本面和估值程度都處于行業歷史底部，性價比對照高。所以，我們就在組合中增加了對光伏的部署。
問：二季度市場對光伏板塊對照沮喪，你們是如何得出與市場不一致的預判的？
鄭澄然：光伏行業有幾個紀律。第一，行業需求，尤其是海外需求，跟終端組件產品代價顯著負相關，且這種負相關性的體現是滯后的。一季度疫情對海外經濟體帶來較大沖擊，泰西推出一系列刺激策劃，重點投向新基建，此中有較大比例投向新能源領域(包含有電動車、光伏)。內地市場，本年以來政策對產業明顯庇護，一系列的競價平價項目保證了這兩年的裝機體量。總體來看，光伏的需求逐季走強。
第二，光伏產業周期波動對照大，擴產與出清都很趕快。光伏產業90%的供應都在內地，本吃角子老虎機 英文年一季度，受疫情陰礙，內地中小企業面對很大的壓力，供應端完工了一輪自然的出清，龍頭公司市占率提拔。綜合解析，跟著需求逐漸開釋，龍頭公司的業績彈性對照大。
問：制造業的周期波動對照大，你是如何把握供需拐點的？
鄭澄然：制造業的研究框架是經典的供需框架。在內地，需求端要研究的陰礙因素許多，包含有政策、產業環境等。對于投研來說，需求端的預計相對簡樸，市場對照容易形成一致預期。比如說，大家都知道數據中央、電動車需求增速快。
比擬之下，供應端的研究更考驗技術程度，需要長時間的產業研究與積累，積累行業信息，定期回首，結算行業紀律。我們常常說的行業拐點、企業競爭優勢、護城河、高下游關系都可以歸納為供應端研究。只有對供應端有長期跟蹤積累和深刻懂得，才能發明行業紀律、龍頭公司市場占有率等變化。掌握了這些，才能前瞻判定行業供需拐點，再結合市場估值場合，就能以較高勝率賺取周期的錢。
從中觀動身，在成長性行業里掙周期的錢
問：可否簡樸介紹一下你的從業履歷和投資框架？
鄭澄然：我是2024年入行，一直從事新能源研究。我的研究框架是從中觀維度動身，尋找供需有變化、有拐點的行業，再結合估值程度進行部署。
具體來說，便是對需求端有較高成長性的高景氣產業長期跟蹤，在供需迎來向上拐點時積極部署。一方面，我們能獲得產業周期向上時龍頭企業業績高速增長的收益；另一方面，我們可以獲得市場對高成長行業給予的樂觀預期所帶來的估值提拔。
落實到投資上，我將其結算為一句話：在成長性行業里掙周期的錢。也便是說，在龍頭公司市場占有率大幅提拔的前瞻拐點時購買，在供需向下階段結合市場估值賣出。對于這類周期成長品種，我不會長期拿，重要是掙周期成長最快的那一段。
問：從你的投資框架動身，你重要關注哪些時機？
鄭澄然：在我的投資框架里，公司分為三類：第一類是存在拐點的板塊，第二類是低估值高分紅的不亂成長類行業龍頭，第三類是少少數自下而上選擇角子老虎機規則詳解的個股。
我重要是在相對對照有把握的新能源、光伏、電動車、機器、軍工這幾個板塊做供需拐點的投資。不過，偏中觀的行業部署時機，或許一年就只有一兩次。
當市場缺乏這類時機時，我會在不亂成長的行業找龍頭公司，如家電、機器。此中，對于有長期發展空間、競爭力明確的行業龍頭，部署比例高一些，而階段性貼合市場邏輯主線、質地一般、有一定預期差的股票，部署比例低一些，結算成一句話便是自上而下選賽道，自下而上選公司。
