6月30日，1995年上市的廈華電子股票被上交所摘牌。7月1日，1997年上市確當代東方(前身為大同水泥，現股票簡稱當代退)將迎來退市收拾期的最后一個買賣日。
兩家公司的實控人同為廈門當代系王春芳、王玲玲兄妹。在六年內收購了三家上市公司，巔峰期確當代系曾坐擁300億元市值。如今大廈將傾，灰飛煙滅，三家公司兩家退市、一家易主。
兩家老牌上市公司的謝幕令人扼腕。文藝馥欣資金諮詢創始人阮超以為，因上市資歷稀缺而產生的一、二級市場差價的套利邏輯，曾驅動了中植等投資機構行運上市公司+并購的投資模式，觸發資金買殼套利的熱潮。如今，在注冊制革新普遍推動的底細下，A股市場離別了套利時代。
救不回的殼
6月29日，當代退收盤價定格在024元，公司市值174億元。在2015年6月巔峰期間，當代東方的總市值約190億元。
2010年，王春芳(曾用名王和風)掌舵的廈門當代集團以64745萬元收購*ST洪流(即大同水泥)2999股權，成為控股股東。之后，上市公司斥資11億元收購了盟將威影視100股權，進軍影視文化產業，改名為當代東方，一度推出《軍師聯合》《北京趕上西雅圖贏家娛樂城ptt2》等熱劇。但跟著盟將威影視經營滑坡，公司業績一落千丈，股價大幅下跌。
2018年度至2020年度，*ST當代扣非后凈利潤均大幅吃虧，2020年度經審計的期末凈財產為負值，被繼續實施退市危害警示。公司2021年年報被審計機構出具了無法表明觀點的審計匯報，引發退市。
耐人尋味的是，本年1月底發行的業績預報中，*ST當代2021年多項財政指標精確踩線，尚存保殼但願。
當代系曾竭力保殼。截至2021年9月底，*ST當代的凈財產為-21億元。2021年12月，公司實控人王玲玲通過旗下廈門新彧對上市公司進行捐贈財產，捐贈財產包含有贏家娛樂城估值28億元的股權財產和4000萬元現金財產，但終極無金贏家娛樂城力回天。
廈華電子(*ST廈華)亦運氣多舛。這家老牌彩電龍頭企業，2016年被王春芳、王玲玲家族納入麾下后，轉型大數據無果，長年來一直掙扎在盈虧均衡線上，后來主業變成了農產物供給鏈。因公司2020年度扣非凈利潤為負值且營業收入低于1億元，公司股票于2021年5月6日起被實施退市危害警示。
本年1月末，*ST廈華發行業績預報，經財政部分初步測算，預測2021年營收為13800萬元至20000萬元，保殼在望。審計機構也曾出具專項說明，稱公司因財政類退市指標被實施退市危害警示情境預測將打消。
但花式保殼伎倆在買賣所多次問詢后，漸漸出現原狀。公司2021年年報顯示：公司營業收入扣除場合表中營業收入扣除后金額1339456萬元屬于與主贏家 娛樂營業務無關的業務收入，應予以扣除，營業收入扣除后金額為零元，*ST廈華因此觸及退市紅線。
財產捐贈和突擊增收，都是以往上市公司用于保殼的慣用手法，但在退市監管趨緊之后，不顧用了。資深投行人士對表明，不少因財政指標退市的公司，在監管強壓之下無縫可鉆。
資金舊事如夢境泡影。2010年，廈門當代斬獲*ST洪流，2014年斥資29億元入主國旅聯盟，兩年后又將廈華電子收入囊中，構建了三駕馬車。2019年，當代系將國旅聯盟的控股權讓與江西旅游集團，其余兩家公司幾乎同時謝幕。
兜不住的雷
1969年誕生的王春芳，36歲時成為廈門當代置業董事長兼總經理，父親王書同系廈門當代控股集團控股股東。王氏家族靠房地產堆積第一桶金后，開啟了買買買的收購模式。
關于資金的話題是市場里最沸騰的，它永遠洋溢著讓我們意想不到的魅力。王春芳2017年頭在一次演講時曾這樣說，但願我們文化行業更有活力，或贏家 娛樂 城許用個人的感性，用個人的情懷，來蠱惑資金，讓資金拋卻理性，形成溫情的魅力。
然而，市場是理性的。進入2018年，金融去杠桿的實施以及對文化行業的規范升級，給了王春芳重重一擊。當代東方因商譽減值等來由，2018年和2019年吃虧額差別高達16億元和6億元，之后幾年扣非凈利潤均為負值。國旅聯盟、廈華電子重組屢戰屢敗，業績不如人意。
回過火看，2015年、2016年是A股市場并購重組的激情期，之后便開端了長達數年的退潮，部門并購一地雞毛。股價下跌之后，不同種類躲藏的‘雷’也就包不住了。資深投行人士對表明，在退潮的行業中，影視文化、互聯網、體育等是重災區。
解剖當代系的資金行運，逐鹿熱點產業是其戰略方位。除了當代東方跨界影視文化外，廈華電子曾籌謀向互聯網金融、大數據等產業轉型；國旅聯盟也曾向體育、文化等板塊尋求轉型。
四面楚歌之下，當代系資本鏈斷裂，所持公司股份陸續被質押、凍結。天眼查顯示，2019年8月，廈門當代控股集團法定典型人由王春芳改變為王智慧，公司成了最高人民法院所公示的背約公司，且被限制高花費。王春芳當事者也被法院列為背約被執行人，被限制高花費。
當代東方2021年年報顯示，公司控股股東(含一致舉動人)及實質管理人涉及大批訴訟，到期未清償的數額較大的債務累計約26億元。
時過境遷，比年來，依托杠桿壯舉擴大的資金系崩塌活動并非孤例。趙銳勇的長城系、夏建統的睿康系、長袖善舞的海航系等，均在高速擴大之后快速隕落。
假如說一兩年前許多人對殼代價仍心存幻夢，期待殼代價重現的話，注冊制革新的連續推動及退市監管的日趨嚴峻，讓更多人認清了現實。阮超說，資金玩家離場之后，基于行業邏輯的并購會是市場的主流。
