險資在權益市場的操縱謀略照舊偏向謹嚴，投資懇切降至冰點。銀保監會近日披露的數據顯示，截至本年三季度末，險資部署于股票與證券投資基金(下文簡稱基金)的合計余額為273萬億元，占險資運用總余額(224萬億元)的122%，創下2024年以來新低。
在險企資管人士看來，險資機構減低權益資產部署占比的重要理由是本年權益市場操縱難度加大。對此，太平資產高等研究員朱曉明的觀點頗具典型性，他以為，下半年權益投資面對的部署難點和挑戰體目前于，被市場充分認知的要點資產難有超額收益，估值過高的部門賽道標的面對較大波動風險。當前市場環境下，對于既有絕對收益要求又有相對排名考核的資金來說，操縱難度相對較大。
股票與基金部署余額
縮水2529億元
截至本年三季度末，險資對股票與基金的合計部署占比已相近2024年年底的程度，彼時，險資對這兩項資產的合計部署占比僅為117%。
據中國保險資產控制業協會近期調研顯示，近5年多，險資投資股票和基金的余額，在保險資金運用余額中的占比維持在12%至14%。本年三季度末，險資對這兩項的部署占比明顯處于該區間的底部區域。
銀保監會披露的數據顯示，截至本年三季度末，險資運用余額較上年年終增長7625億元，但險資對股票與基金的部署余額反而較上年年終縮水2529億元，合計占比降至2024年以來的冰點。
險資對股票與基金部署余額的縮水，通常與兩大因素有關：一是資產公允價值出現大幅回撤，比如重倉股連續下跌觸發市值回撤；二是險資主動下調權益倉位，賣出權益資產。從本年權益市場的表現及頭部險資機構的公然展現立場來看，險資主動下調權益倉位的可能性更高。比如，中國人壽、中國人保等險企在本年中期業績發表會上均表示，公司擇機兌現權益市場浮盈，以增厚投資收益。
險資機構主動下調權益倉位的另一大理由是，本年權益市場操縱難度加大，波動風險提拔。在保險資管行業協會年中召開的險資運用解析會上，太四支刀基本規則平資產副總經理曹琦為典型的的多位險企資管人士表示，下半年險資要控好權益資產整體敞口，減低市值回撤風險。
上市險企最新披露的三季報數據，也印證了上述險企人士的觀點。中國平安發表的三季報顯示，2024年前三季度，中國平安保險資金投資組合年化凈投資收益率為42四支刀遊戲規則%，同比下滑03個百分點；年化總投資收益率為37%，同比下滑15個百分點。
本年部署權益資產
有兩大難點
保險資金具有資金規模大、久期長等優勢，但也有剛性欠債成本較高的劣勢。保險資金本性上是險企的欠債，保險公司需要定期給付或預留賠付金，這就要求險資需要每年都有連續不亂的投資收益。
保險資金的上述特征決意了險資投資的部署格局：固收為主、權益為輔。近5年來，險資部署銀行入款與債券的合計比例在47%至51%之間波動，加上一些偏固收類投資，險資對固收資產的部署比例相對更高，對權益資產的部署比例相對較低。中國保險資產控制業協會會長段線上多人棋牌遊戲國圣此前曾提到，險資的投資謀略是平衡投資，80%投向固定收益市場，形成一定利息后用權益投資來加強收益。
受制于欠債特性，險資在權益市場的部署目標也以業績不亂增長的白馬龍頭股為主。中國保險資產控制業協會的調研顯示，險資更偏好穩健成長類企業。截至現在，險資持股比例過份10%的A股上市公司有30家，以商務銀行、實體經濟的行業龍頭企業為主。
本年以來，銀行股、實體經濟龍頭股的股價波動加劇，尤其是險資偏愛的白馬龍頭股股價普遍出現較大回撤，要點資產股有回撤壓力，新興賽道股有估值波動風險，這便是本年險資部署權益資產的難點所在。
朱曉明以為，市場普遍掛心的風險，首要來自政策層面，其次來自流動性和盈利層面。
朱曉明進線上棋牌遊戲論壇一步表示，2024年的超額收益重要來自三種方式：一是重點苦守優質要點資產，通過擇時精準把握波段操縱，但擇時很難長期維持高勝率；二是減低對持倉股質地的要求，或提高估值容忍度，以趨勢投資方式介入個別賽道的博弈，這種謀略對照合適相對收益排名屬性的資金，對絕對收益屬性的資金挑戰較大；三是擴大研究蓋住面，從市值相對較小、主流資金關注較少、市場對其價值認知相對不足的公司中，篩選出估值業績匹配度較好、性價比更優的投資標的，這種謀略對照合適中小規模的資金，大體量資金部署有一定難度，對研究的深度和廣度都有較高要求。
基于上述多重憂慮，頭部險資在本年擇機兌現權益資產收益，進一步壓縮權益倉位。中國人壽在三季報中提到，公司緊密跟蹤權益市場，積極開展權益品種戰術再均衡，適時兌現收益。另一家中型險企總經理也對表示，本年公司下調了權益資產占比，加大了高信用級別債券等固收類資產的部署力度。
加大權益資產部署
是長期趨勢
險資本年減低權益資產倉位固然有些迫不得已，但從未來的投資收益要求、大類資產部署趨勢來看，增配權益資產才能有效減低資產欠債錯配風險，提高整體投資收益率。
中國保險資產控制業協會黨委委員、副秘書長張倩日前表示，在低利率市場環境下，現在內地長期資產供應不是特別充分，有的固定收益類資產的收益率開始低于境內保險資金的欠債成本。
比如，過去3年30年期國債利率平均程度在38%，20年期國開債利率平均程度在42%，已低于保險資金5%左右的欠債成本。因此，進一步促進權益類投資發展，將是未來險資運用的必定選擇。
朱曉明也以為，股市中長期走勢比擬短期走勢更為確認，大類資產應超配權益類資產；長期利率中樞下移，從中長期大類資產部署角度，也應堅定超配權益資產。
部署謀略方面，人保資產副總裁黃本堯以為，權益品種需要堅定部署與買賣并重的思路，分層構建投資控制才幹。此中，股票投資一方面要堅定長期投資、價值投資和審慎投資的理念，將自上而下選賽經典棋牌遊戲攻略道和自下而上選個股相結合，構建符合經濟發展方位和穿越周期的投資組合，重點關注消費升級、科技創造、康健養老和綠色低碳等領域；另一方面，要努力安適新形勢下內需升級、自主創造、長壽時代和生態文明建設的時代要求，與市場漲跌韻律同頻，與市場風格切換同向，及時鎖定浮盈。
