現在，A股市場白酒板塊熱度不減，有關紅星二鍋頭母公司北京一輕控股有限責任公司(以下簡稱一輕控股)欲重組上市的話題也連續不斷發酵，其買賣對象則指向了主營縫紉設施電控系統的大豪科技(603025，SH；前收盤價2359元)。
大豪科技在上月初披露重組預案，上交所隨即下發關注函。1月22日晚間，大豪科技發表回復公告。除了此前披露的相關風險，大豪科技又增補了有關公司市盈率較高、預估值及買賣作價尚未確認、股權劃轉尚未完工等風險。此外，大豪科技亦提示到北京紅星股份有限公司(以下簡稱紅星股份)存貨占對照高，若市場需求發作不利變化，存貨降價損失增加的風險。
值得注意的是，在白酒行業高檔化發展的底細中，紅星股份的營收、凈利潤和毛利率均低于行業整體程度。在市場布局上，其京外經銷商占比亦呈下滑趨勢。對此，上交所也展開了二次問詢。
協同效應有不確認性
眼下，大豪科技與一輕贏家娛樂城個人資料控股的重組策劃也可以看成紅星股份發力沖擊資源市場的主要舉措。依照重組預案，大豪科技擬向一輕控股發行股份買入其持有的北京一輕資產經營控制有限責任公司(以下簡稱資產控制公司)100%股權，并向其他兩家公司發行股份買入其累計持有的紅星股份剩余50%股權。買賣完工后，大豪科技將對資產控制公司100%持股，并直接和間接持有紅星股份100%股份。值得注意的是，除了紅星股份外，資產控制公司下屬贏家娛樂城登入的一輕食物(重要產品為義利系列品牌食物和北冰洋系列品牌飲料)、一輕研究院、星海公司、龍徽釀酒有限公司等主體將同樣并入上市公司。
《每天經濟新聞》注意到，作為本次重組主角之一的大豪科技系內地縫制、針紡設施電控領域的龍頭企業，此前在食物、飲料等板塊鮮有業務布局。因此，上述跨界婚配不僅觸發市場關注，上交所的問詢亦隨之達到。此中，有關公司經營規模擴張以及跨界經營帶來的相關控制風險等，成為監管層的關講究點。
大豪科技對此回復道，由于標的資產與上市公司所處行業存在一定不同，因此，本次買賣完工后兩方需要在組織機構、控制制度、人力資本、財務投融資制度、企業文化等方面整合，整合過程中可能會對兩方的正常業務發展造成一定陰礙。大豪科技與標的資產本次買賣完工后可否順利實現整合、發揮協同效應具有不確認性。而針對原有主營業務，大豪科技稱重組不存在對上市公司原有業務進行處置的策劃或規劃。
基于這一回應，買賣所也再度追問，要求大豪科技增補披露其與標的資產、標的資產下屬各公司之間在業務、產品、市場、渠道、高下游等具體層面的協同表現，是否存在顯著的協同效應以及一次性注入多個差異業務和資產的重要考慮，并繼續提示業務整合及多主業經營可能存在的相關風險。
紅星股份毛利率偏低
除了兩方在跨界重組中的業務協同外，有關紅星股份和紅星二鍋頭當前的若干痛點也逐步明朗。
在大豪科技增補披露的白酒經營相關風險中提到，紅星股份存貨占流動資產的比例相對較高，重要由成品酒和半成品酒(含基酒)構成。假如市場需求發作不利變化，可能導致存貨周轉率進一步下降，從而使紅星股份面對存貨的可變現贏家娛樂城出金規則凈值減低、存貨降價損失增加的風險。
此外，標的資產白酒類產品重要通過經銷商銷售，假如未來標的資產對經銷商的培育、傳授不力，可能對市場拓荒進展產生不利陰礙；假如個別經銷商在對外宣傳、銷售代價、客戶服務等方面違背標的資贏家娛樂城免費註冊產的控制要求，將一定水平陰礙標的資產的品牌形象和經營業績。
此外，在大豪科技對關注函的回復中，紅星股份毛利率場合、市場占有率以及區域表現等數據也進一步暴露。2024年、2024贏家娛樂城優惠碼年以及2024年1~9月，紅星股份差別實現營業收入2454億元、2638億元、1824億元；差別實現凈利潤329億元、491億元、254億元，均處于伴同業可比公司中的中下游程度。時期，公司毛利率差別為5777%、5862%、5280%。注意到，紅星股份的毛利率雖較內地白酒行業可比公司均值程度偏低，但略高于順鑫農業旗下白酒業務的整體毛利率程度。
市場占有率方面，依據《全國釀酒行業信息》數據，2024年前三季度，紅星股份營業收入排名第十九，產量排名第七。而依據《全國釀酒行業信息》統計的釀酒行業重點白酒企業2024年前三季度主營業務收入數據算計，紅星股份主營業務收入約占釀酒行業重點白酒企業主營業務收入總和的052%。
就區域布局而言，紅星二鍋頭對北京市場的依賴十分顯著。截至2024年11月末，紅星股份在北京區和北中國區的經銷商數目之和占總數的70%以上。而除北京區外，公司最近兩年一期各區域經銷商數目均展示明顯下滑趨勢，變化趨勢顯著異于伴同業公司。對此，上交所同樣展開追問。
值得注意的是，大豪科技還在回復文件中表示，截至2024年1月22日，公司靜態市盈率達8583倍，轉動市盈率達13330倍，遠高于證監會行業分類算計機、通訊和其他電子信息設施制造業平均轉動市盈率，也遠高于買賣標的所處的食物制造業、酒水飲料等行業的平均轉動市盈率。對此，大豪科技叮囑投資者理性投資，注意二級市場買賣風險。
