上年5月，央行中止QFII(及格境外機構投資者)和RQFII(人民幣及格境外機構投資者)投資限額，進一步便利了境外機構投資者境內證券投資。2020年年終，及格境外投資者持股市值18年來首破萬億元。此中，QFII重倉股市值達2689億元，較2004年終的292億元增長超90倍，創古史新高。QFII以長線代價投資聞名，經常被視作A股市場上的智慧錢，到底哪些本事最為突出？入市近18年，累計收益率如何？眾多QFII中，哪家機構投資收益最高？
本文在深入研討QFII入市以來的持股路徑及選股偏好的同時，測算了QFII的累計投資收益，并對奪得收益率冠軍的QFII最新持倉動態進行解析，為投資者提供決策參考。
及格境外投資者
持股市值首破萬億
據央行數據，截至上年12月末，外資持股市值達34萬億元。據證券時報·中國資澳門 老虎機 賠率金市場研討院統計，外資通過陸股通渠道持有23萬億元，據此估計其通過QFII和RQFII(QFII與RQFII條例已合二為一，統稱及格境外投資者)渠道持有約11萬億元，較上年6月末提升超3000億元，占A股流暢市值的比例升至17。
進一步統計發明，上年11月末，及格境外投資者持股市值為94843億元，這意味著及格境外投資者上年12月末持股市值18年來初次衝破萬億元。這反應了上年5月央行中止QFII、RQFII限額的對外開放舉措贏得了不錯的功效。
QFII和RQFII制度差別從2003年7月和2011年12月開端實施，此中僅QFII重倉股有公然數據。據數據，2020年年終QFII重倉股市值達2689億元，較2004年終的292億元增長超90倍，創古史新高。(圖1)
QFII炒股三板斧：
擇時、研討與風控
據證券時報·中國資金市場研討院統計，東方財富QFII重倉指數從2011年8月1日創辦至5月18日，累計上漲2981，遠超同期滬深300指數745的漲幅，可見QFII具備良好的投資本事。筆者通過復盤QFII入市以來的持股路徑，發明其在宏觀解析、產業研討春風險防御等方面體現突出，重要展示以下特征。
一是具有較強的擇時本事，對大公價的判斷較為正確。據證券時報·中國資金市場研討院統計，2004年以來，上證指數三個高點6124點(2007年)、5178點(2015年)、3732點(2020年)的前一年終，QFII持倉增幅均超五成。2006年終QFII持股市值較2005年年終增長25倍，2014年年終持股市值較2013年年終增長約70，2019年年終持股市值較2018年年終增長近六成，這反應其在底部加倉顯著，是市場的先知先覺者。
二是QFII具有較強的宏觀和產業研討本事，或許依據宏觀經濟周期、產業景氣量以及資金市場政策變動提前布局其看好的產業。作為首家牟取資歷的QFII機構，瑞士聯盟銀行
集團2003年終已重倉剛上市不久的黃金股中金黃金和山東黃金，后續跟著黃金價錢的不停上漲，中金黃金、山東黃金的業績突飛快速發展，股價大漲；2005年4月證監會公佈發動股權分置革新試點，市場全面對該政策持懷疑立場，6月6日滬指下探至998點，更有專家對后市非常沮喪，然而2005年半年報顯示，瑞士聯盟銀行集團、德意志銀行已差別進入股改試點股三一重工、紫江企業股東名單之列，后續股改概念被市場爆炒；2019年年報顯示，QFII重倉了證券板塊，典型個股包含有東方財富、中信建投和華泰證券，2020年跟著股指的攀升，證券產業全年營收、凈利潤增長均超兩成，證券板塊2020年股價平均漲幅超三成。
三是QFII對危害的規避意識較強，重倉產業重要會合于相對安全、受宏觀調控陰礙較弱的本國傳統優勢產業。2011年以來，QFII前三大重倉產業重要分布在銀行、食物飲料、
家用電器、醫藥生物等四個產業，前三大產業持倉市值占比的均值超六成，這些產業受宏觀經濟周期的陰礙較小，具備低市盈率、高股息率的特征，表現QFII秉承代價投資和歷久投資的理念。值得一提的是，2006年至2020年，15年中僅2007年終銀行不是QFII第一大重倉產業。數據顯示，2007年跟著股指的連續大漲，QFII開端逐步減低銀行重倉股市值，2007年3月末銀行重倉股市值由2006年終的762億元降至64億元，6月末降落至219億元，9月末降至163億元，12月末重倉股市值為零元。這說明QFII在股指高位以管理危害為主。
QFII持股年限越長賺得越多
為研討QFII具體盈利場合，假設其2004年頭的財產為1(2003年的持股時長缺陷半年)，依據QFII每年終持股當年的平均漲跌幅來算計當年年終財產，截至2020年終，十七年來QFII整體累計收益達308倍(僅統計了QFII所持有的重倉流暢股，并非全體持股，囿于持股量、建倉本錢等根基數據缺失，本文只斟酌每年年終時點QFII持倉，采用上述方式對QFII收益作大略估計，與實在際收益會存在一定誤差，下同)，年復合收益率為226，此中，僅2004年、2005年兩年因大盤調換而小幅吃虧。
從單只QFII持股年限看，持股年限(按年終是否持股累計算計)越長，勝率越高，賺得越多。證券時報·中國資金市場研討院統計顯示，持股年限10年以上的QFII均贏得正的累計收益，全體處于盈利狀態；持股年限6至9年、1至5年的QFII中，差別有7和30的機構累計收益為負，處于吃虧狀態，這說明QFII持股年限越長，勝率越高。
將QFII投資收益和持股年限作關連解析，兩者關連系數的明顯性檢修p值為0，小于001的明顯性程度，兩者之間明顯正關連，這說明QFII持股年限越長，賺得也越多。持股10年以上的QFII平均累計收益達313倍，而持股時間1至5年的QFII平均收益僅11倍。持股年限較長的QFII經驗過A股的多次牛熊周期，更為認識中國市場，相對輕易贏得更好的投資回報。(表2)
從投資收益排名前二十的QFII的地域分布看，美國和中國香港數目最多，各有5家；法國有3家，位居次席；新加坡和英國各有2家；德國、日本和瑞士各有1家。
摩根大通銀行(下稱摩根大通)奪得收益率冠軍，2004年以來有16年年終均有持倉，累計投資收益達2894倍。摩根大通是美國最大的銀行，在英國《銀內行》雜志公布的2020年環球銀行排行榜中位列第五，2020年終總財產達34萬億美元，2020年實現營收10206億美元，此中自營買賣收入達180億美元，創古史新高，反應出其強盛的投研實力。
摩根大通積年年終共計持有191只個股，此中72的股票持股時期均實現了差異水平的上漲，對水泥股萬年青持股時間最長，摩根大通2007年至2013年持續七年顯露在其年報十大流暢股東名單之列，公司七年凈利潤復合增長率超70，股價累計漲幅約2倍。
德意志銀行牟取收益率亞軍，2004年以來有16年年終均有持倉，累計收益達653倍。德意志銀行是德國最大的銀行，在英國《銀內行》雜志公布的2020年環球銀行排行榜中位列第三十二，2020年終總財產為16萬億美元。在韓國人Bill Hang爆倉活動中，德意志銀行及時賣出約40億美元爆倉股，毫發無損地躲過了活動的沖擊。
德意志銀行積年年終共計持有10吃角子老虎機的意思5只個股，此中72的股票持股時期均實現差異水平的上漲，此中華夏銀行持股時間最長，德意志銀行2011年至2015年持續五年顯露在其年報十大流暢股東名單之列，公司五年凈利潤復合增長率達258，股價累計漲幅約11倍。
此外，進入排行榜前十的其他QFII累計收益均超20倍，此中，JF財產控制有限公司、高盛集團差別以507倍和501倍的收益位居第三、第四；日興財產控制有限公司、美林證券國際有限公司、瑞士聯盟銀行集團、淡馬錫富敦投資有限公司等四家QFII累計投資收益均超30倍。
QFII選股三尺度：高ROE、
低估值、低財產欠債率
收益率居前的機構為QFII的代表典型，透視其古史持股信息，有助于管窺QFII的持股偏好。
摩根大通年終所持個股持股時長在1至7年之間，將其分為1年、2至4年、5至7年三組進行察訪，三個時間段個股匯報期的平均凈財產收益率逐步上升，差別為42、77和10；匯報期末平均市凈率逐步降落，差別為46倍、3倍和28倍。
凈財產收益率是反應上市公司盈利本事的核心指標；上市公司市凈率比值越低，投資危害越小，安全邊際越高，因而摩根大通偏好高盈利本事和較低市凈率個股，如其持股七年的萬年青2011年凈財產收益率高達368，持股六年的華新水泥2013末市凈率僅有14倍。
德意志銀行年終所持個股持股時長在1至5年之間，將其分為1年、2至3年、4至5年三組進行察訪，三個時間段個股匯報期的平均凈財產收益率逐步上升，差別為113、125和167。
市盈率是衡量股價高矮和企業盈利本事的主要指標，通常來說，伴同業中市盈率低的股票投資代價相對較高。財產欠債率過高會直接陰礙企業的變現本事和付款本事，提升上市公司的經營危害。德意志銀行在看重上市公司根本面的同時，也注目企業財產欠債率，表現出其較強管理危害的本事。德意志銀行在前述三個時間段個股匯報期末平均市盈率逐步降落，差別為393倍、387倍和167倍，同時匯報期平均財產欠債率也呈降落趨勢，差別為45、422和371。德意志銀行持股四年的蘇泊爾2015年凈財產收益率達217，2015年終財產欠債率僅323，市盈率為215倍，2014年至2017年終均持股的中國中免年度匯報期末的財產欠債率均低于30。
窺一斑而見全貌，QFII偏好高凈財產收益率、低估值、低財產欠債率個股。
瑞士聯盟銀行集團最愛
飲酒、吃藥、買家電
據證券時報·中國資金市場研討院統計，2004年以來，瑞士聯盟銀行集團對食物飲料、醫藥生物、家用電器等三個產業的持股年限差別為16年、14年和11年，時長位居眾QFII榜首。
瑞士聯盟銀行集團積年年終持有16只食物飲料股，此中超半數為酒類股，含貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、水井坊等龍頭股，此中對水井坊最為鐘愛，2009年至2010年、2012年至2013年、2015年至2016年三個階段共計六年年終均進入其年報十大流暢股東名單之列，該股2009年至2016年累計漲幅達88。
醫藥生物產業中，瑞士聯盟銀行集團積年年終持有過的28股全面年限較短，超七成個股為2020年初次建倉，包含有醫美概念股華熙生物、眼科股興齊眼藥、新冠檢測概念股迪安診斷、透景性命等市場注目度較高的個股；同時，瑞士聯盟銀行集團近三年持續現身云南白藥、三諾生物、中源協和等3股年報十大流暢角子共玩攻略股東名單之列，此中智能醫療概念股三諾生物三年累計漲幅超200。(表3)
家用電器產業中，瑞士聯盟銀行集團對格力電器、美的集團和蘇泊爾等3只龍頭股最為長情，此中僅美的集團2020末仍被其重倉，但是本年一季報顯示，瑞士聯盟銀行集團已退出美的集團前十大流暢股東之列。
此外，在眾多QFII中，新加坡華僑銀行有限公司對銀行最鐘情，2009年以來持續12年持有銀行板塊，重倉股為寧波銀行，該股近12年凈利潤復合增長率達224，累計上漲約10倍，位居同期銀行股漲幅榜榜首；其次是法國巴黎銀行和荷蘭安智銀行股份有限公司，2010年以來持續11年持有銀行板塊，典型股差別為南京銀行和北京銀行。
香港上海匯豐銀行
把控大勢最為精確
據證券時報·中國資金市場研討院統計，香港上海匯豐銀行有限公司、法國巴黎銀行、瑞士信貸(香港)有限公司、摩根士丹利國際股份有限公司等四家機構，在上證指數2004年以來的三個階段性高點的前一年終持股市值較去年末均增長超10，此中香港上海匯豐銀行有限公司在三個時點末的增倉幅度均超QFII整體增倉幅度，對大公價的掌握最為精確，2006年終持股市值較2005年終增長2老虎機 獎金 英文53倍，2014年終持股市值較2013年終增長23倍，2019年終持股市值較2018年終增長187倍。
香港上海匯豐銀行有限公司2004年以來持續17年均持有股票，累計收益為129倍，位居QFII累計投資收益率排行榜第十六位，其積年年終所持的91只個股中，約七成個股持有年限僅1年；近三年持續持有的個股僅兩只，差別為安徽合力和德邦股份，本年一季度凈利潤差別同比增長1412和1117。(表4)
最賺錢QFII
一季度新進增持57股
據證券時報·中國資金市場研討院統計，收益率冠軍摩根大通本年一季度末重倉67家上市公司，此中新進46家，增持11家，減持9家，1家持股數目不變。
新進個股中，超五成個股會合于化工、機器器材、算計機和醫藥生物等4個產業，持股數目占流暢股比例超15的企業有14家。摩根大通新進個股時較看重上市公司的根本面。14家上市公司中，85以上企業2020年及2021年一季度凈利潤均實現正增長。以摩根大通新進比例達699的次新股奧普特為例，該股近三年凈利潤復合增速達477，本年一季度凈利潤增速達2516，該股年內漲幅(截至5月18日，下同)達747，跑贏滬深300指數751。
值得一提的是，摩根大通新進個股中天精裝，也牟取收益率排名前二十的瑞士聯盟銀行集團、瑞士信貸(香港)有限公司、美林證券國際有限公司、摩根士丹利國際股份有限公司等4家QFII的新進購買。
中天精裝重要為內地大型房地產商等提供批量精裝修辦事，具體業務包含有建筑修飾工程施工、建筑修飾工程設計等方面，近三年凈利潤復合增速為33，本年一季度凈吃角子老虎機應用利潤同比增長57。
增持個股中，摩根大通持股數目占流暢股比例變化均超15的上市公司有4家，差別為光伏概念股回天新材、次新股山東玻纖、家居用品股尚品宅配和醫美概念股華熙生物等四家上市公司，上述公司本年一季度凈利潤同比增速均超三成，此中山東玻纖增速最快，一季度凈利潤同比增速高達3505。整體股價走勢看，11只增持個股中，8只年內實現上漲，占比達73；與之形成鮮豔對比的是，9只減持個股中，7只年內下跌，占比達78。
摩根大通新進增持的57家上市公司中，邁為股份、奧普特、聯泓新科、山東玻纖、福田汽車5家企業4月獲QFII調研，此中邁為股份最受注目，獲10家QFII調研；其次是奧普特，獲4家QFII調研，其余3家上市公司各獲1家QFII調研。(表5)
邁為股份的重要業務是智能制造裝備的設計、研發、生產與販售，主營產物為太陽能電池絲網排印生產線成套器材，重要利用于光伏行業鏈的中游電池片生產環節。該公司4月10日披露上年年報，2020年實現凈利潤39億元，同比增長593。年報披露后的第一個任務日，邁為股份即獲高盛資管、中歐基金、富蘭克林華美投信等10家QFII調研。
在調研紀要中，有機構問到公司前程OLED、半導體布局場合疑問。邁為股份表明，公司可以跨產業、跨專業，大部門企業跨專業需求差異專業隊伍、跨產業需求差異販售隊伍。目前公司布局真空、激光、排印圖形化專業，也不會過多拓展，在三個專業根基上拓展光伏、平板顯示、半導體方位的器材。
二級市場來看，上述5只個股中，聯泓新科、奧普特、山東玻纖年內漲幅居前，差別上漲1154、747和563。
