假如依照一季度持倉場合測算，而已由於英科醫療(106360, -776, -680)，中歐醫療康健融合2號一天就虧本了25億。
醫藥股近期的波動有點大，6月1日，醫藥生物產業指數（申萬）還上漲了13，漲幅位居產業前列，間隔本年2月份指數最高點135466點僅有一步之遙；但轉天就開端大跌，6月2日，醫藥生物產業指數下跌了196，跌幅位居產業第四。
這不禁讓人想起本年2月份醫藥板塊首創高時，卻開啟了長達一個月擺佈的大幅回調，核心來由還是源于投資者對于產業估值過高的憂慮。
而醫藥指數的大幅回調是由於最近多只醫藥牛股顯露接連大跌，5月21日，東北茅長春高新(432000, -1322, -297)在大股東減持和拳頭產物生長激素或被納入集采的雙豐富利益空陰礙下，顯露閃崩跌停。6月2號，手套茅英科醫療又因實控人及多位高管擬大額減持公司股票而暴跌20。
面對一個接一個抱團股的重挫，受傷最深確當屬號稱醫藥基金女神的葛蘭，她所控制的中歐醫療康健融合型證券投資基金（以下簡稱中歐醫療康健融合）差別是長春高新第六大股東和英科醫療的第三大股東（一季報披露）。
假如依照一季度持倉場合測算，而已由於英科醫療，中歐醫療康健融合2號一天就虧本了25億。
01 一季度逆勢加倉
本年一季度醫藥股大幅回調時，許多公募抉擇了減持，例如張坤控制的易方達中小盤減持了通策醫療(370300, 640, 176)，易方達藍籌精選減持了愛爾眼科(85500, 040, 047)。而中歐基金的葛蘭卻抉擇逆風而上，在一季度逆勢加倉，即便其時兩只醫藥主題基金的最大回撤到達-23。
中歐醫療康健融合一季報中披露，前十大重倉股全體加倉，相較于2020年四季報，加倉幅度均在60以上。
例如一季度葛蘭大手筆購買長春高新26986萬股，持股數目從309萬股升至古史新高的57903萬股，增幅高達8729。
從產業分類上來看，重倉股重要來自首創藥、CXO（醫藥研發及生產外包辦事）、醫療器械等多個細分賽道的龍頭公司，此中首創藥的占比最高。
對于加倉的來由，可以概括為兩點。
一是出于連續看好，葛蘭曾多次表明：未曾來的部署方位來看，首創藥行業鏈照舊是我們歷久最為看好的方位，從國家層面政策的頂層設計到內地企業比年來的首創堆積，都使得內地的首創產藥行業鏈歷久保持在高景氣量的狀態。
二是體量受限，近兩年葛蘭的基金控制規模陪伴知名氣和醫藥股的熱度而水漲船高，目前在管總規模已高達70538億元。單是中歐醫療康健融合在一季度的總申購份額就高達11674億份，創下了自基金成立以來的新高。
面臨一年內控制規模的激增，對于基金經理而言，在沒有找到新的投資標的之前又要把這麼多錢投出去，加倉個人原有的重倉股能夠成為了一種必定。
02 轉型醫藥一戰揚名
葛蘭的基金規模上漲重要是從2019末開端，到了20吃角子老虎機 原理20年景功躋身進入百億基金經理梯隊，這和典型基金中歐醫療康健融合牟取兩年兩倍的投資業績是分不開的。
依據ind數據顯示，截至2021年6月1日，中歐醫療康健A近兩年贏得了21216的階段收益，遠遠跑贏基金業績基準（同期5979）和滬深300（同期4716）。在投資醫藥產業的基金經理里面中排名遙遙領先。
跟著勉勵醫療器械國產替換和支持首創藥等一系列政策落地，醫藥產業近兩年受到資金的熱捧。
醫藥產業是個技術專業壁壘極度高的領域，假如不具備一定的技術常識，的確很難懂得里面的專利專業和核心競爭力，而葛蘭恰好是技術科班身世。
葛蘭不只佔有美國西北大學的生物醫學工程技術博士學位，在讀博時期，還孑立牟取過美國心臟協會（AHA）的科研基金，并牽頭攻克了醫學領域核磁共振心肌灌注的專業困難，將核磁共振心臟灌注的查驗時間自1分鐘收縮至20秒。
在參加中歐之前，葛蘭曾在國金證券(13020, 024, 188)、民生加銀基金做過研討員，蓋住過包含有電力器材、新能源、輕工、醫藥等多個產業。2014年10月同樣以研討員的地位參加中歐基金，而2015年頭的中歐基金僅有6位基金經理在任，能夠是牛市中急需填充控制隊伍，入職不到四個月的葛蘭就開端充當起基金經理。
固然葛蘭上任的時間恰逢A股市場如火如荼之際，不過回溯其所控制的基金體現，尤其是在2019年之前，基金體現并不可算多麼高明。
2015年上半年，資本加快流入股市，葛蘭一上任便開端控制四只基金。榮幸的是，在2015年第三季度股市大跌的時候，此中三只基金中歐瑨泉、中歐瑾源、中歐瑾和仍處于建倉期中，直到2015年終，股票財產占基金凈財產的比例均未過份2。
由於其時以債券部署為主，所以凈值走勢較為平緩，也規避了股市下跌的危害。在先后控制了差不多一年后，葛蘭卸任了這三只基金的基金經理，背后應當是公司的規劃。
剩餘的唯一一只中歐明睿新出發點融合成為了葛蘭早期的典型基金。在任期內，基金的波動較大，時期最大回撤高達-647，換手率也較高，僅2015年全年換手率過份500，相當于每季度都換一批股票。
截止到2016年4月22日，中歐明睿新出發點融合在葛蘭任職時期贏得-48的收益率，在同類排名中靠后。
從2018年7月起，葛蘭又開端從頭繼承該基金，不過投資作風比擬當年已日趨不亂。
從二次上任至今，基金贏得了11739的任職回報。固然贏得了不錯的業績體現，不過依據基金選股擇時本事評價模子T老虎機-M模子來解析的話，中歐明睿新出發點融合的選股本事仍然不及兩只醫療主題基金。
03 首創藥泡沫還能連續多久？
在目前葛蘭控制的五只基金中，當屬兩只醫藥主題基金的業績最為亮眼。截至到2021年6月1日，中歐醫療康健A和中歐醫療首創A差別贏得了1993和1868的收益率。而成立至今，兩只基金的總回報均過份了330，年化回報高達37。
通過觀測兩只基金的持倉，在一季報中，重倉股重要會合于首創藥板塊，此中包含有CRO賽道的龍頭企業藥明康德(174350, -158, -090)、泰格醫藥(178160, -334, -184)和康龍化成(181700, 090, 050)，CDMO賽道的凱萊英(376200, 190, 051)等多家公司，板塊的持倉會合度不能謂不高。
而CXO作為2020年醫藥產業漲幅最多的子版塊，近幾年可謂站上了投資的風口。CXO既包含有醫藥研發辦事CRO，還包含有醫藥生產外包辦事即CDMO、CMO。簡樸可以懂得為：CRO解決的是從無到有，CMOCDMO解決的是從1到N。
固然內地CXO產業整體起步較晚，不過市值卻已經可以和國際CXO巨頭比個上下。
例如藥明康德，最新市值高達430821億元人民幣，而環球CXO龍頭昆泰的最新市值是289072億元人民幣，后者只有藥明康德市值的67。不過，藥明康德2020年的總營收卻僅為昆泰的17。
從估值來看，醫藥板塊估值5月份以來連續回升。截至2021年6月1日，醫藥生物板塊整體市盈率（TTM，整體法）為5808倍，處于古史十年中高位程度，相對于滬深300的估值溢價率為299。而CRO板塊的整體估值更是高達10179倍。
但現實場合是，內地首創藥的層次目前還處于以仿制為主到仿創交融的階段，業務對照單一，競爭力較弱。在美國，對未上市的生物醫藥企業進行估值，通常參考的是公司進入三期臨床的品種。由於只有到這個階段，才有較高可能性終極上市并實現收益。
而在中國，一大量登岸A股和港股的生物醫藥企業，其研發管線中大批都是臨床前品種，卻佔有較高的估值和相對豐富的現金。同樣以藥明康德為例，在其2020年的財報里，臨床CRO收入只占到全體CRO收入的10。
前程，只有實現環球販售，中國的首創藥上市公司才幹支撐如此高的估值溢價，而除了藥明康德和康龍化成目前具備這個本事以外，多數首創藥企業并不具備以環球市場為目的來開展新藥研發的本事，那麼，這樣的投資即是在玩打鼓傳花的博傻游戲。
04 密集減持
最近，長春高新和英科醫療的股價都是由於股東減持動靜而產生大幅波動，實在2021年頭至今，已經有34家醫藥產業上市公司的控制層公佈減持公司股票。假如加上股東減持，數目將上升為59家。
4月26日，智飛生物(180000, -400, -217)發行角子共玩攻略公告：實控人蔣仁生以及一致舉動人蔣喜生差別減持公司股份16411萬股、100萬股，減持比老虎機算法例差別為103、009。
5月6日，邁瑞醫療(475800, -720, -149)發行公告：公司股東EverUnion方案在本公告披露之日起3個買賣日后自2021年5月12日至2021年9月30日內以會合競價或大宗買賣等法條法紀許可的方式老虎機 水果減持公司股份不過份796萬股。而這將是EverUnion自2020年四季度以來的第四次減持。EverUnion背后的實控人力邁瑞醫療的副董事長成明和及其夫妻。
5月24日，泰格醫藥發行公告：董事及高等控制人員ZHUAN YIN方案自2021年5月24日起15個買賣日后的6個月內，以會合競價或大宗買賣方式減持本公司股份不過份257萬股。
而港股泰格醫藥更是在2021年以來被JPMorgan、黑石、美國富達投資等多家機構投資者接連減持。
對于堅持看好首創藥板塊的葛蘭而言，面臨多只重倉股的股東減持，無知道是否還能淡定持有？而一旦整個產業的高景氣了結，對于基金凈值也將會帶來一定的挑釁。
