茶飲界頂流蜜雪冰城即將叩響A股大門，再次勾起市場對網紅茶飲們上市前后的深刻影像。
曾幾何時，三只松鼠(18090, -045, -243)、良品鋪子(27180, -085, -303)、奈雪的茶、泡泡瑪特、美好日記等多個網紅花費品牌頭頂品牌光環、攜帶一眾著名風投機構登岸二級市場，造就了內地零食界、茶飲界、潮玩圈、國貨圈的第一股，在市場上陳說了中國的品牌故事。
將時間拉回當下，這些網紅品牌在二級市場上是否安好？他們的商務模式、品牌故事是否廣受資金承認？
網紅品牌出生多個第一股
在當前的茶飲產業中，一杯奶茶賣到20-30元已極度全面，但蜜雪冰城檸檬茶卻可以做到4塊錢一杯，奶茶也但是6-8元。然而，即便價錢如此廉價，蜜雪冰城依然能賺錢。公司招股操作指南顯示，2021年、2020年、2019年蜜雪冰城的營業收入差別為10351億元、4680億元、2566億元，歸屬母公司凈利潤差別為191億元、632億元、445億元。
值得一提的是，公司這幾年業績體現尤為亮眼。2020年，蜜雪冰城營收同比增長8238，歸屬母公司凈利潤同比增長4209；2021年公司業績延續高增長模式，全年實現營收同比增長12118，歸屬母公司凈利潤同比增長20229。此外，本年一季度，蜜雪冰城實現營業收入2434億元，對應實現的歸屬母公司凈利潤約為39億元。
上市前夜業績爆發，這好像是大多數網紅品牌的共同之處。實質上，在蜜雪冰城發行招股操作指南之前，A股已有三只松鼠、良品鋪子等，港股有奈雪的茶、泡泡瑪特等，美股有美好日記母公司逸仙電商等，率先登岸資金市場。
不難發明，不少網紅品牌在上市前通過砸錢做營銷，快速占領市場，其業績往往能實現爆發式增長，但上市后，當該花費品牌進入后網紅時代，復購率低、新穎度無法延續等疑問展現后，業績增長會有所乏力。更為嚴重的是，在供給鏈充足成熟的底細下，少少數公司或許通過專業、供給鏈等創設個人的壁壘，以至于該模式很輕易被復制，導致產業的內卷。
表現在資金市場上，不少網紅品牌上市后股價體現乏力。不論是有著國民零食第一股稱號的三只松鼠、新零售第一品牌良品鋪子、口罩第一股穩健醫療(68600, 078, 115)，還是盲盒第一股泡泡瑪特、新美妝國貨之光美好日記、奶茶第一股奈雪的茶，上市后不久，股價體現都差能人意。
事實上，上述企業在上市之前都在品牌高下了大功夫，因此在眾長年輕花費群體中，品牌已經佔有較大的著名度。正如蜜雪冰城在招股操作指南中所言，由于現制飲品、現制冰淇淋等產業相對較低的創業門檻、產物可復制性強等特色，市場介入者及品牌數目也在不停提升，產業競爭日趨劇烈。此時，品牌形象的樹立直接陰礙企業的認知度和佳譽度，品牌形象已成為決擇企業可否在劇烈的市場競爭中存活和成長的主要因素。跟著產業漸漸步入品牌競爭時代，品牌優勢突出的企業將在產業競爭中佔領更為有利的身份。
花費網紅背后，資金強力攙扶
砸錢做品牌，少不得背后資金的強力攙扶。2020年至2021年，在花費賽道如火如荼的底細下，多個花費網紅品牌叩響資金的大門，并涌現多個第一股。但潮流退去后，資金漸漸退場，市場和玩家也漸漸放慢了腳步。
以三只松鼠為例，在招股操作指南中，公司介紹了其上市前主營業務成長進程。2012年，三只松鼠注冊成立，當年，公司初次加入雙十一大促，日販售766萬，名列食物電商販售第一名。
隨后幾年時間里，三只松鼠多次以成交額第一名位居同品類榜首身份，并且成交額逐年提升。2013年，雙十一大促，三只松鼠在天貓商城的販售額衝破3500萬元，位列同品類榜贏家娛樂城首，全年販售衝破326億元。2014年三只松鼠雙十一單日販售額109億元，全年販售額衝破10億元。2015年，雙十一單日販售額衝破266億元。2016年雙十一販售額全網508億元，2017年為522億元，2018年達682億元，同比增長3051。
三只松鼠成為網紅品牌的背后，與G資金和今天資金的大力支持離不開。據了解，三只松鼠成立不到兩個月，便牟取了G資金150萬美元的天使投資，公司也因此有了第一筆創業資本。
隨后，G資金接連脫手，在三只松鼠的第二輪、第三輪、第四輪增資過程中，均介入了認購。此前，G資金介入三只松鼠增資的機構為NICE GROWTH LIMITED（簡稱NICE GROWTH），第四輪增資過程中，G旗下Gao Zheng Capital Limited（簡稱Gao Zheng Capital）也介入此中。在三只松鼠成立3年內，G資金旗下的Gao Zheng Capital與NICE GROWTH對三只松鼠投資了11648萬美元。
今天資金投資入股三只松鼠的時間相對較晚，但其一脫手即是大手筆。今天資金旗下LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED （簡稱LT GROWTH）于2013年5月8日對三只松鼠投資5415萬美元，此后，LT GROWTH于2014年追加投資743萬美元，兩次合計投入128453萬美元。
上市前，NICE GROWTH持有三只松鼠82656萬股，占比2296；LT GROWTH持有67104萬股，占比1864；Gao Zheng Capital持有1692萬股，占比47。
2019年7月12日，三只松鼠正式在A股上市，當天收漲44，報2114元股，隨后，公司股價連續攀升贏家娛樂城ptt，2020年5月，三只松鼠最高達9159元股，總市值過份360億元。而三只松鼠的上市，也使得投資人回報頗豐。依照最高價算，G資金浮盈曾超百倍，今天資金浮盈也在60倍以上。
但資金的甜美期過后，G資金和今天資金均對三只松鼠進行了減持，此中，G資金旗下Gao Zheng Capital于2021年年報退出了前十大股東名單，G資金旗下NICE GROWTH因減持持股數降至505934萬股。今天資金旗下LT GROWTH在限售股解禁后，于2020年三季度和四季度合計減持了946萬股，隨后減持數一直維持為57644萬股不變。而以當前價錢算計，G資金和今天資金在三只松鼠投資項目上仍浮盈數十倍，但相對此前盈利顯著壓縮。
實質上，在上市盈利后，一級市場投資機構減持網紅品牌已不是什麼新穎事，在良品鋪子上市前，高瓴曾砸821億元重金入股，但上市后，跟著限售股解禁，高瓴旗下高瓴智遠于本年中報退出了前十大股東，高瓴天達因減持，持股數由上市前的185401萬股降至如今的56324萬股。
此次，擬在A股上市的蜜雪冰城也是高瓴在Pre-IPO階段重金入股的企業。據蜜雪冰城招股操作指南，在公司第四次增資過程中，高瓴旗下高瓴蘊祺以933億元，認購45351萬元新增注冊資金，增資辦妥后，高瓴蘊祺持有45351萬股，占比4。2021年，蜜雪冰城以資金公積金中的溢價部門轉增股本，高瓴蘊祺增持股增至1440萬股，占比4。
此外，也有機構因未及時退出，導致盈利大幅縮水。據Wind數據顯示，逸仙電商2020年11月19日上市時，高瓴持有365億股，持股比例為137；真格基金持有254億股，占比955；高榕持有223億股，占比837。
逸仙電商上市后，上述明星風投機構雖有過減持，但總體減持數目不多，目前，高瓴持股比例為12，真格基金為83，高榕也是83。逸仙電商上市后，最高價曾到達2547美元，但隨后股價走低，背后的投資機構賬面盈利也大幅減少。
商務模式能否支撐業績？
任何風口都不能能長盛不衰，不難發贏家 娛樂明，近兩年那些曾經大紅大紫的新花費賽道中的網紅品牌已漸漸回歸常態，與此同時，這個賽道上不少品牌的融資已步入冬季。網紅點心門前的團隊不見了、彩妝賣不動了、茶飲開端貶價……頭部品牌的動態，都可謂新花費賽道的晴雨表。依據聯商網零售研討中央統計的最新數據，2022年上半年新花費領域融資總金額同比降落18。
而二級市場體現乏力，在業內人士看來，基本來由能夠是其商務模式難以連續支撐公司業績。二級市場最為看重的還是業績的增長和增長的可連續性，尤其是注冊制下，同類公司越來越多，公司自身沒有獨特的競爭力，就會被快速‘祛魅’。
華南一小型券商資深投行人士解楓（假名）以為，二級市場能快速反應和發明公司代價，尤其是一些主流板塊，大型投資機構、基金經理佔有較大的訂價權，他們的偏好會很大水平上決擇市場的走向。
外表看起來，蜜雪冰城和奈雪都同屬于新茶飲賽道，都是一家賣茶飲的企業，但其商務模式卻不盡雷同。從招股操作指南可看出，蜜雪冰城的重頭在于供給鏈控制，采取加盟的模式，更相似一家制造業企業，而奈雪的重頭在于直營的門店運營，固然毛利率高，贏家娛樂APP但運營本錢也極度高。
新花費投資看起來門檻很低，實在對投資人的要求長短常高的，要懂花費者偏好、對花費者審美品味有敏感的感知本事。歷久聚焦花費賽道投資的黃翊（假名）通知，投資人漸漸熟悉到，下游品牌的競爭極度劇烈，所以開端往上游走，投預制菜、供給鏈，由於他們的商務模式對照簡樸，不像品牌運營這麼復雜。
商務模式決擇其可連續的盈利本事，而一級市場曾經的熾熱卻一定水平上讓不少人疏忽了這一商務本性。燦爛資金創始合伙人羅挺霞以為，從宏觀來看，前期市場懇切賜與了這些品牌較高的估值，如今環球資金市場下跌，不論是估值還是資贏家娛樂城dcard金的熱度都回聲下跌。從微觀來看，網紅品牌風口效應一定水平提前透支了公司估值潛力，不過當增長放緩之后，假如沒有找到第二增長曲線，或者產物力缺失，沒有形製品牌虔誠度，就會導致業績下滑。
作為花費領域的投資人，羅挺霞也觀測到，資金對花費的立場的確有所冷卻，但在她看來，這不是立場的轉變，更多是合乎邏輯回歸。我們更認識離我們近的年份的環境，認為這才是常態。實在把周期拉長一點，會發明這種懇切到冷卻只是均值回歸的一個波動。估值回歸不一定是壞事，由於這會讓我們去思索哪些是歷久真正主要的事務。羅挺霞也表明，此刻資金更注目業務成長康健及現金流康健，網紅品牌假如不把自身網紅陰礙力幻化為實質業務收益，就可能面對龐大現金流危害，因此要及時調換驅動業務增長模式。
資金更看重企業自我造血本事
同屬新茶飲賽道的喜茶、元氣叢林、茶百道等在已往的一年間都多次傳出擬上市動靜，喜茶創始人還親身辟謠上市謠言。從估值和盈利本事來看，機構間有一個共識是，喜茶的估值和盈利本事在產業居前。老虎證券投研隊伍曾指出，喜茶以現有的市場份額和品牌著名度，以復制單一門店贏得的收入來算，已經是新茶飲的第一品牌。
而元氣叢林方面，其副總裁李國訓曾于本年4月向外界披露了部門業績數據。據悉，2021年元氣叢林營收較前年增長26倍，此外本年一季度營收同比上年增長50。喜茶的造血本事還是可以的，如今已經不會過分依靠資金輸血，假如在此刻資金市場不太明朗的時候急忙忙上市，反而對個人的估值不幸。解楓以為。
受訪投資人一致以為，當下花費品牌的自我造血本事是最主要的根本功，假如仍需求靠資金投喂活下去，也意味著其自身沒有太大代價。羅挺霞以為，對于未上市的企業而言，要準確熟悉公司的代價，不可盲目為了講求短期的高估值，陰礙后續輪的融資。同時，真正好的企業固然估值短期會受到市場心情的陰礙，但從歷久來看，還是取決于業績的增長。
在羅挺霞看來，對網紅品牌創業隊伍而言：第一，要珍視現金流控制，存活是第一位的；第二，將更多的精神回歸到產物層面：一方面打磨產物做好迭代以更好知足客戶需要；另一方面解析網紅背后的邏輯，針對客群花費偏好的變動進行適時調換。
固然整個花費賽道顯露了降溫，部門網紅品牌更是受挫，但在解楓看來，投資人大可以逆周期投資，此刻新花費品牌熱度褪去，我倒以為是個好機會，由於估值已經很低了，溢價空間很大。
羅挺霞也以為，投資人要用體制觀和古史觀，站在更永劫間維度看企業代價，做時間的兄弟，不要受短期心情高矮過度陰礙。
