這兩天，網上關于微盟集團(02013HK)的研報與關連報道驟然增多。直接誘因是這家在香港上市的SaaS公司8月16日發行了最新的財報，上半年營收大幅增長，利潤指標、客戶數目都體現的還不錯，因此，機構紛飛唱多，看好其股價前程走勢。
作為內地赴港上市的SaaS第一股，微盟實在一直有一個愿望，那即是成為中國的Salesforce。作為在納斯達克上市的伴同，目前Salesforce市值高達2326億美元（以8月18日收盤價計），約合人民幣15000億，大概是微盟的70倍。Salesforce一直是微盟的偶像，微盟的大客化、生態化、國際化戰略，實在即是對標Salesforce而來。
但是，公司研討室在通讀完半年報及多份機構研報后發明，微盟在追趕Salesforce的路上，不光有轉型初見成效的收獲，更有陰礙前程成長的憂患。
營收、大客戶數目、平均客單價同步增長
財報顯示，微盟上半年營收牟取較大增長。這些增長，重要由數字商務板塊驅動，該業務上半年收入959億元，同比大增728。
數字商務包含有訂閱解決計劃與商務解決計劃。此中，上半年訂閱解決計劃收入549億元，同比增長803，付費商戶數達101,867名，同比增長152，每用戶平均收益5,395元，同比增長565。
受益于全鏈路營銷辦事的深入推動，上半年微盟辦事商家獲取的精確營銷收入41億元，同比上升638；商家解決計劃的付費商戶數27484名，每付費商戶訂單代價14909元，同比增長466。
聰明零售業務已成微盟主要的增長極，上半年收入為183億元，同比漲近三倍，占SaaS業務收入由上年末的202進一步增加至334，截至上半年終，商戶數目達4,699家，此中品牌商戶達830家，占比1766，品牌商戶平均訂單代價達232萬元。
微盟控制層預測，2021年全年品牌客戶占SaaS業務收入比例將達35，2025年前Winner Casino 娛樂城有望升至50以上。
上述數據顯示，上半年，不論是營收、大客戶數目還是平均客單價，微盟集團都牟取了較大增長，這也是多家機構看好其股價走勢的重要來由。
多家機構看好微盟股票
但國際大行下調了目的價
但是，公司研討室留心到，不止一家機構在看好微盟集團前程股價的同時，卻將其購買后的目的價做了下調。
摩根大通研報稱，微盟集團在上半年用戶和商戶解決計劃業務方面都錄得不亂的增長，上半年提升了1700名員工，以支持業務轉型。短期利潤下跌不是重要擔憂，只要收入保持動力就可以支持其投資回報。目前危害回報率吸收，相信公司將執行股份回購方案，料可以成為短期催化劑，保持增持評級，目的價由20港元降至17港元。
花旗研報稱，微盟集團上半年收入和利潤體現勝預期，訂閱收入較該行預期高8，商戶解決計劃收入較該行預計高9。公司方案擴張研發隊伍，以更好地滲入網下市場，及知足來自KA客戶需要，公司并方案下半年推出其贏家娛樂城APPPaaS生態體制。保持對公司股份的購買評級，但目的價由36港元降至20港元。
業內人士以為，機構目前看好微盟的股價，重要是基于其股價贏家娛樂城ptt歷久下跌后在當前位置上的反彈空間，反彈動力當然重要源于公司上半年的業績體現。不過，這并不意味著公司成長中就不存在隱憂。
半年報公布前，投資機構與微盟舉辦了手機會議，了解了最新的業務成長，此中多數投資者重要注目訂閱解決計劃(SaaS)的內生增長、2021年指引以及TSO戰略和微盟云的展望。
這幾項中，訂閱解放計劃營銷本錢大幅提升即是一個值得注目的疑問。
營銷本錢大幅上升、毛利率降落、凈利潤連續吃虧
實在，在半年報的危害提示中，微盟集團自動辯白了一些財政指標體現不太令人快意的來由。
首要是販售本錢大幅提升。
財報顯示，微盟上半年販售及分銷開支由上年同期的3867億元增長1110至8159億。
公司稱，訂閱解決計劃的販售本錢同比上升977，重要由于寬帶及硬件本錢、SaaS產物無形財產攤銷以及運營關連員工提升。商家解決計劃的販售本錢同比上升3138，重要是由于運營辦事本錢提升人民幣4000萬，與精確營銷運營辦事收入的增長相一致。
其次是部門業務毛利率下滑。
財報顯示，剔除2020年SaaS損壞活動的陰礙，微盟集團訂閱解決計劃毛利率由上年同期的763降落至740，重要由于收購海鼎的毛利率較低。
此外，微盟商家解決計劃毛利率由上年同期的946降落至862，重要由于收入組合的變動，即除具有較高毛利率的精確營銷凈返點收入外，精確營銷運營辦事及TSO辦事收入的毛利率相對較低。微盟數字前言毛利率也由91降落至15，重要由于向廣告商提供的返點提升，其扣減了數字前言之收入。贏家 體育
最后，微盟集團的凈利潤連續吃虧。
公司在半年報中稱，經營吃虧由截至2020年6月30日止六個月的人民幣2390萬元提升至1949億元。2021年前六個月，公司吃虧人民幣5843億元，而上年同贏家娛樂城 百家樂期吃虧5457億元。當然，吃虧的主要來由之一是研發投入大幅提升。
就這一點來說，微盟集團與其偶像Salesforce的差距那可就大了。
財報顯示，Salesforce近期5個財年可是一直維持盈利，2021年凈利潤暴漲過份300，近期一個季度歸母凈利潤為469億美元。
因此，業內人士以為，在追趕Salesforce的路上，微盟集團目前的大客化、生態化、國際化戰略固然仇家，但具體經營中還有很多事務需求一步步扎實去做，不然，其成為中國的Salesforce愿望將很難實現。（文：楚山）
