本年以來，固收+產品熱度連續高企，年內整體新發募集規模已超3000億，成為歷史小激情。
固收+產品到底是如何行運？這類產品是否合適2024年市場？擁有5年以上固收+實戰經驗、工銀瑞信聚利18個月定開融合擬任基金經理張洋表示，固收+這類產品要積硅步以千里，講究風險管理，追求絕對收益。2024年市場股債均有時機，正合適此類產品行運。
固收+要將風控放在首位
談及行運固收+的感受時，張洋直言，過去5年，無論股市，還是債市都有較大波動，甚至出現極端行情，而這時期最大的感慨是‘固收+’產品一定要注意管理波動、管理風險。
張洋具體辯白道，固收+產品是將大部門倉位放在穩健的固定收益類資產上，用小部門倉位去部署權益類資產等，以期獲得相對更高收益。固收+在增強收益的同時也加大了波動，權益類資產的波動程度自然高于債券類資產，一個勝利的固收+產品關鍵是做好波動和收益之間配比，在波動不大的場合之下做出更好的收益。
固收+產品的波動體目前兩個方面，張洋表示，一是回撤程度，也便是實際從最高點到最低點的波動程度，我但願能夠管理回撤，幅度不要太高；另一方面是看在差異市場環境下的收益分配的平衡性的表現，如在股市不好的時候，投資者會但願能借助于大部門的固收投資熨平凈值的波動，因此固收+產品在差異類型市場當中收益，至少維持一個相對來說對照平衡的，均勻的分布。
張洋結算稱，《孫子兵法》曾說，善者之戰，無奇勝，無勇功，無智名，意思是真正會交戰的人去交戰，并不追求在特別極端之際獲得特別極端的勝利，而是權力將風險最小化。后來曹操結算為善戰者無赫赫之功。實在這句話正是行運固收+產品所但願到達的境界–不去追求特別大、特別高的勝率，而是追求均勻的、大約率的正確，也便是積跬步以至千里，積小勝為大勝，通過連續不斷對市場做增強，為投資者打造具有全天候收益特征的固收+產品。
實現全天候目標
要達成全天候目標–無論市場怎麼波動都能獲得較穩健的收益，并非易事，而張洋有自己的方式。
熨平收益率波動最關鍵的也是最主要的一點，便是要利用大類資產部署板塊之間的輪動和板塊之間的互補。張洋表示，通過解析經濟根本面等眾多市場場合，做大類資產部署或板塊的預判，通過預判能為固收+產品收益率帶來全天候的增強。他表示，比如2024年是股票熊市、債券牛市，而在全天候框架之下操縱上是減低權益倉位，增加債券投資持倉、提高債券久期。正是在這一操縱下，張洋所控制基金兩只偏債融合型基金均在2024年這樣相對不太好的市場中，獲得了較好的正收益。
張洋進一步表示，通過對行業盈利程度、景氣量高矮等判定，也可以解析板塊的輪動尋找到投資機緣。比如2024年、2024年的牛市、和2024年、2024年的牛市、2024年的牛市，這三個牛市中的漲得多的板塊是不同很大的。而通過深入研究解析根本面框架選等做好板塊預判，就能保證在不出現特別極端行情的市場之下，能夠獲得全天候的穩健收益。
在倉位選擇，張洋也頗有思索。在他看來，做每個選擇、每個謀略之際，自己要清楚固然可以努力做到大約率正確，但很難100%正確，因此在做判定之前要了解這個判定可能會錯，以及了解縱然犯錯，所需要承受的是能夠可以承受的價格。因老虎機註冊教學此，在倉位選擇上，他作為一位保本基金出身的基金經理，自然講究安全墊概念–投資上會首要去衡量安全資產能夠帶來的收益率，在此收益率根基之上，結合回撤目標來考慮倉位程度，會科學、審慎的做權益投資，而并非看多股票就一定滿倉。
同樣，在債券投資上，也會依據安全墊的資產，擬定投資能夠接納的最大回撤，進而去擬定債券投資倉位。
而對于股債之間的配比幾多最合適？10%股票+90%的債券？20%股票+80%的債券？對于這個投資者關懷的疑問，張洋解析表示，行運固收+產品的背后實際上追求在波動不大的場合之下做出更好的收益。而波動背后體現的是風險管理，這要求整個組合凈值波動率管理在一定的范圍之內，這樣天然傳導到投資上是對于波動率較大的資產少配一點，對波動率較小的資產就要配得多一些。因此，從歷史角度看，風險中性之下股債之間配比大約二八是黃金比例。
不過，張洋表示，近兩年跟著A股機構投資者占比增多，上市公司質量提拔，資源市場更康健發展，股票波動率正在逐步下降，未來A股市場波動率中樞越來越小的，因此以后權益投資比例在固收+資產當中可適當有提拔，比如從二八提拔到三七。而他即將控制的工銀瑞信聚利18個月，最高股票倉位可到達30%，正是順應這一趨勢。
來歲市場合適固收+
談及2024年市場，張洋以為，來歲股市、債市均有時機，正合適固收+產品行運。
來歲從大類資產角度來說，不管是大類資產還是大類資產內部的板塊輪動，都會有一些變化，而固收+產品能更好地把握住資產之間輪動的變化，在這個時間點拉霸機 線上是對照適宜布局這類產品。張洋表示，但願能通過研究、倉位管吃角子老虎機機率分析理、買賣規律，大約率抓緊大類資產拐點的同時，不發作更多回撤，但願能給投資人帶來對照好的收益體驗。
張洋進一步表示，從長期來看，環球經濟增長動力相對匱乏，而中國是環球范圍內唯一的亮點，現在中國債券收益率程度比其他泰西國家收益率更高一些，也反應出我國能有正常化錢幣政策、較好的經濟增長程度。環球經濟增長程度處于下降過程中，盡管絕對程度上中國依然是更高的，而從長期角度動身，中國無風險利率、債券收益率程度可能也會跟著環球趨勢下降，因此固收領域長期上時機較大。
而從估值角度動身，在無風險利率下降底細下，當貸款成本特別低，真正能夠實現增長，或者真正能夠有對照強護城河去賺錢的一類好公司，市場會給予它更高的估值，這一現象在泰西市場收益率下行過程中也發作過。張洋表示，因此從長周期角度看，固收+產品一方面可以賺到整個債券收益率下行的收益，另一方面能通過積極投資一些相對來說護城河高、有不亂賺錢才幹的公司，可以賺到股債兩端收益。
此外，對于近期頗受市場關注的信用債違約事件，張洋也不回避的表示，固收+產品也極度有利。第一，現在固收+產品多為偏債融合類型基金，這類對于債券倉位沒有強制要求，在特定場合下甚至可以不配債券，因此部署上更為敏捷。第二，工銀瑞信基金擁有強盛的信用評級團隊，會內部對每個信用債有評級，內部老虎機玩法分享有優、良、中、限制、不准的內部評級制度，持倉之后還會每隔一個月進行跟蹤評級，極度嚴格的信用評級讓踩雷風險降到最低，本身也不會冒信用風險去做投資。第三，固收+產品行運會進行建置安全墊，在實際操縱中，會部署中短期高級級信用債或者利率債，是能夠管理住信用的風險。
