在股票類資產的投資工作中，基金投資是極度主要的一塊。很多投資者為了找到更技術的人做技術的事，往往會將自己的一部門錢交給基金打理。可是，我們如何能知道一個基金是否值得信賴呢？這里，就讓我們來看一種很少被人提及的基金解析想法：基金業績歸因法。
作為中國證券市場上最技術的投資者群體之一，從整體上來說，基金的投資程度比大部門個人投資者要好。許多過去的數據都顯示，在國內市場，基金在長期的平均表現優于大部門個人投資者。
可是同時，基金投資也不無風險。由于股票類型基金、或者偏股基金將角子老虎機 澳門絕大多數資產投向股票市場，因此當股票市場行情走差的時候，投資者也會面對不少賠本。
舉例來說，2024年股票市場整體下跌，當年上證綜合指數整體下跌了65%，滬深300指數下跌了66老虎機app%。覆巢之下難有完卵，考慮到基金往往有一部門現金倉位，并且在股票倉位上不可以採用杠桿，因此其在下跌的時候往往會天然比指數稍微好一些。可是盡管如此，在資訊統計的偏股融合型基金分類中，當年有數據的172只基金，平均回報也僅為-50%。
在10年以后的2024年，基金再次遭遇了風險。當年上證綜合指數、滬深300指數都下跌過份25%，而在資訊統計的偏股融合型基金分類中，574只基金平均下跌24%。在平凡股票型基金分類下，273只基金平均回報率也是-24%，此中跌幅最多的一只基金下跌了48%。
歸因解析的應用
殷鑒不遠，基金投資在長期給大部門投資者帶來了更多回報的同時，有時候也會碰到風險。同時更主要的是，好的基金和差的基金之間，會有巨大的區別。那麼，如何能對基金的投資程度有一個更好的把握呢？這里，就讓我們來看看基金解析中一個主要的工具：業績歸因。
業績歸因這種解析想法，實在在許多資產的代價變動解析中都會用到。究其基本，業績歸因試圖讓研究者明了，投資回報或者賠本到底由什麼因素帶動？到底如何產生？這樣讓投資者看得明了，從而清楚自己何時應該買、何時應該賣。
畢竟，假如說賺錢的投資就一定是好投資，或者虧錢的投資就一定是差投資，那麼投資也就變得太簡樸了。實際上，秉承以上這兩種簡樸思維的投資者，往往很難在長期賺到優秀的投資回報。投資的精髓，往往在于人棄我取、人取我與之中。
對于差異的投資對象來說，歸因的具體參數選擇也差異。可是究其基本，只要是生息資產，往往都是在以下這個恒等式上做文章：代價變動=根本面變動×估值變動。懂得這個恒等式，我們就不難對資產進行歸因了。
舉例來說，股票代價變動等于財務根本面變動乘以股票估值變動，住宅代價變動等于房租變動乘以房價對房租的倍數變動，債券代價變動等于時期利息收入帶來的變動乘以到期收益率變更帶來的變動，等等。
盡管基金本身并不一定是生息資產，可是對于投資股票的基金來說，它卻可以被看作是一堆股票的合集，因此也可以用生息資產的業績歸因想法來解析。具體來說，我們需要把股票基金的持倉進行加總，得到持倉的平均估值，然后就可以用基金凈值變動=基金持股根本面變動×基金持股估值變動這個等式，來進行歸因解析。
理論往往過于枯燥，這里就讓我們來看一些範例，來看看基金解析中的業績歸因是如何具體應用的。
當紅基金盈利解析
中國市場上知名價值投資者、睿遠基金創始人陳光明，在東方證券資產控制公司任職時，曾經控制過東方紅4號產品，投資業績在長年里成為市場上的傳奇。
陳光明2024年4月21日擔任這個產品的基金經理(那時證券公司聚合產品的名稱叫投資主辦人)，2024年1月23日離任。這個產品在兩個時點的復權單位凈值(2024年12月18日復權數據，下同)差別為100和557，意味著產品在這個階段的回報是457%。
一些需要指出的細節是，一方面以上的區間回報是扣費前回報，意味著投資者實際賺到的錢會少一些。另一方面陳光明卸任基金經理后，仍然擔任東方證券資產控制公司董事長一段時間，這段時間里該產品的凈值到達了800左右，意味著繼續持有的投資者得到了更多回報。不過這些細節與這里的歸因解析無關，就不再展開說了。
在2024年4月21日和2024年1月23日這兩個時點，依據最近的東方紅4號的報表，即2024年6月30日和2024年12月31日的兩份報表，我們可以算出，那時東方紅4號持有的前10大重倉股的PB估值(市凈率)差別是29、31，帶來的變動是106倍。而在同期，東方紅4號的凈值變動是557倍，這樣我們就可以用凈值變動除以估值變動，得到在這段時間里，東方紅4號帶來的凈資產變動是524倍。
也便是說，在2024年到2024年的時間里，我們可以清楚地看到，東方紅4號依附PB估值只帶來了106倍的變動，或者說賺到了6%的錢，而通過給投資者創新的凈資產增長，則賺到了424%的錢。很明顯，這吃角子老虎機中獎機率個基金給投資者帶來了真實的根本面增長，而不是僅僅依附估值的變動賺錢。
假如我們看盈利的變動，事情也差不多。在2024年4月21日和2024年1月23日這兩個時點，基金的PE估值差別是122倍和155倍，帶來的變動是128倍。加上時期557倍的基金凈值變動，我們可以算計出盈利的變動是436倍。也便是說，東方紅4號通過PE變動賺到的錢是28%，而通過持有股票盈利增加賺到的錢則是336%。
而假如我們來研究一個指數基金——華夏中小板ETF基金在2024年12月31日到2024年12月31日這1年中的變動，就會發明一個重要由估值帶動的範例。
作為精確追蹤中小板指數的指數基金，華夏中小板ETF基金在2024年12月31日，依據即日公布的報表紀實的全部成分股算計，其持倉的PB估值為25倍，1年以后的2024年12月31日這個數字是36倍，帶來的變動是140倍。而在同一段時間里，基金的復權單位凈值從241變到了340，帶來的變動是141倍。由此得出，時期的根本面變動只有101倍。可以看到，這是一個代表的由估值變動、而不是根本面變動所帶來的基金凈值變動。
投資要知所以然
需要指出的是，這種基金的歸因解析想法會有幾個疑問，導致解析的數據并不十分精確，只能作為粗略的參考。
第一，許多時候基金的報表只公布前十大重倉股，盡管這10只股票往往會占持有股票的23乃至更多，可是并不意味著全部程度，因此當只能得到前十大重倉股時，我們會得到一個估計的數據，只能作為粗略的參考；第二，假如我們選擇的買賣日期并不是報表公布日期，那麼由于基金經理可能在這一時期調倉，因此算計的結局可能會產生誤差；第三，基金的凈值實在是由股票部門的回報和其他部門回報構成，其他部門往往包含有現金、債券等。盡管這部門資產一般來說變動不大，可是仍然會造成估計的偏差。
說完了細節，我們再角子老虎機777秘訣來商量一下，為什麼我們要把基金的根本面變動和估值變動拆開呢？這是由於我們需要熟悉到一個客觀事實：根本面的變動往往有起有落，高估之后經常陪伴著低估，而低估以后又會陪伴高估。另一方面，假如基金的凈值變動是由根本面變動帶來的，那麼這種變動才加倍持久。對于主動控制型基金來說，也才能加倍反應基金經理的真實投資程度。
在明了了基金的凈值變動等于根本面變動乘以估值變動以后，我們在面臨基金凈值漲跌的時候，就能更明了的作出解析，從而作出成熟的投資判定。
當基金凈值上漲的時候，假如是由于根本面上漲、估值根本不變，那麼我們就可以加倍放心，這個基金是有增加根本面的技術才幹的；假如是相反的場合，我們就要考慮，估值是否太貴，根本面一直不增加是否由于基金經理老虎機技巧攻略追熱門、不持有優質資產等理由所導致。
反之，當基金凈值下跌時，假如根本面仍然在增長、只是估值慘跌，我們就要考慮越跌越買，對臨時風格不順的基金經理加倍委以重任。而假如估值變動不大、根本面大跌，那麼我們就得重新審閱這個基金經理的投資程度到底如何了。
這樣的基金歸因想法，能讓投資者看得加倍清楚。這恰如道家文化的經典著作《列子》所說的那樣：圣人不察存亡，而察其所以然。
要知道，在投資工作中，賺錢實在是次要的事情，最重要的事情是知道自己為什麼賺錢、為什麼虧錢。假如搞清了盈虧的所以然，那麼縱然當前賺不到錢，日久天長投資回報也必定不差。而假如只是糊里糊涂地賺錢，賬面回報漲漲跌跌就大呼小叫，那麼往往會應了那句行話：憑命運賺的錢，遲早會靠本事賠掉。
