寧波江豐電子質料股份有限公司（下稱江豐電子, 300666SZ）終于等來了半導體國產替換的風口，高下游行業鏈一片暴漲。不尋常的是，此時股東卻在忙于減持。
4月21日公司公告稱，實控人姚力軍在五個月內已累計減持29979萬股，占總股本的134。
數據顯示，2020年至今，股東姚力軍、拜耳克咨詢、張輝陽差別減持套現108億元、115億元、858億元。進入2021年，更多股東參加到減持大軍中。
二級市場上，江豐電子年頭至今股價已累計下滑逾16。若將時間拉長至2020年7月以來，公司股價已累計下滑逾40。截至4月21日，該股報收413元股，市值927億元，動態市盈率高達13174倍。
股東與投資者用腳投票的底細下，此時的業績好消息顯得有點尷尬。2020年，公司營業收入1167億元，同比增長4114；歸母凈利潤147億元，同比增長12928。
高下游局勢熾熱
公然資料顯示，江豐電子成立于2005年，2017年6月在創業板上市，是一家用心于高純濺射靶材研發、生產和販售的公司。
公司的生產模式為：將高純金屬進一步提純、加工成半導體業所需求的特定純度、特定尺寸的靶材。客戶包含有京東方、臺積電、中芯國際等巨頭。
受限于國外對部門高純原料的壟斷，江豐電子產物線重要為鉭靶、鈦靶和鋁靶。作用是擔任集成電路的電極質料、配線質料、化合物半導體質料或封裝配線質料。
在江豐電子的所有業務中，鉭靶產物在營收中占比最高，2018年至2020年均超30。
公司2020年年報介紹：在最尖端的超大肆集成電路芯片中，鉭是攔阻層薄膜質料之一。跟著國際市場對智能電話、平板電腦等花費類電子產物需要量的爆炸式增長，高檔芯片的需要大幅提升，鉭金屬成為炙手可熱的礦產物質，但鉭礦物質較為稀缺，使得高純鉭靶價錢昂貴。
這正好對應了江豐電子目前所面對的高下游市場環境。
上游原質料方面，東方鉭業是江豐電子的重要供給商之一。2020年，該公司營收、凈利潤均呈兩位數增長；毛利率從2019年的146增加至1822。
下游客戶方面，以面板產業的京東方為例，該公司2020年凈利潤同比增長1625，2020年毛利率同比增加約4個百分點至1972；本年一季度預測歸母凈利潤52億元擺佈，同比增長約818倍。
公司毛利率下滑
與高下游行業鏈的體現形成鮮豔對比，江豐電子2020年的毛利率為281，比擬2019年減低三個百分點，創下四年來新低。
2020年一季度，江豐電子營收同比增3288至317億元，歸母凈利潤而已增515至17588萬元，毛利率微小增長至299。贏家娛樂城評價
2020年，營業收入1167億元，同比增長4114；歸母凈利潤147億元，同比增長12928；扣非凈利潤606496萬元，同比增長7963。
依據財報，江豐電子歸母凈利潤上漲，重要是執政機構津貼，以及公司間接認購中芯國際A股發布的股票帶來的公允代價變化收益計入其他收益。2020年公司的非常常性損益到達087億元。
而扣非凈利潤的漲幅與前期基數低有關。2017年至2019年公司扣非凈利潤為5067萬元、44236萬元、33764萬元，整體呈下滑趨勢。
有眉目表示，公司正面對一定的資本包袱。截至2021年一季度末，江豐電子有錢幣資本358億元，短期借款與一年內要歸還的非流動欠債到達87億元、031億元，流動比率與速動比率差別為108與062，降至上市以來最低值。
公司公告中還提示危害：高純濺射靶材研發及生產的特色為投入高、周期長。跟著靶材下游利用領域的專業迭代速度加速，尤其是終端電子花費品的市場競爭加劇，生產專業尺度日趨嚴峻，資本門檻連續增加。
上市以來，江豐電子一直重要靠三款產物打天下，而現有的產物市場格局已經堅固。《投資者網》收拾雪球網等論壇股評發明，不少投資人因此憂慮公司前程盈利的可連續性。
此外，公司經營事件現金凈流量也不樂觀。2020年及2021年一季度差別凈流出4554萬元、2923萬元，公司在財報中辯白稱：重要系公司生產及下游客戶的備貨需要均大幅增長，導致相應采購支出大幅提升以及收到的執政機構津貼減少所致。
事實真是如此麼？
《投資者網》梳理發明，2020年，江豐電子用于原質料采購的預支賬款比擬2019年減少；典型前程金贏家娛樂城訂單的預支賬款（合同欠債）比擬2019年僅提升約154萬元；營業周期（存貨+應收賬款周轉天數）為250天，與2019年的251天根本持平。
不論是從凈利潤、毛利率，還是從其他要害財政數據來看，下游客戶備貨需要好像并未大幅增長。那麼，江豐電子的資本何必不停流出公司體外？
《投資者網》最近就關連疑問聯系到公司董秘辦，關連人員并未正面答復該疑問，而是表明：公司可轉債正在推動中，將依據該事項的進展場合及時實行信息披露責任。
2021年4月，江豐電子公告擬發布52億可轉債，用于惠州基地平板顯示用高純金屬靶材及部件建設項目（119億元）、武漢基地平板顯示用高純金屬靶材及部件建設項目（246億元），155億元增補流動資本贏家娛樂ptt。
股東密集減持
數據顯示，面板價錢仍在首創高。華泰證券數據顯示，截至2021年3月末，主流的32吋、43吋及55吋電視面板價錢，相較于上年5月份，漲幅空間高達84-119。
有投資者因此在互動平臺指出：面板產業火爆，漲價聲四起，上游銅價已漲，作為面板企業供貨商，公司應當有適合的價錢傳導機制來確保公司可連續成長益處。
當然，縱然目前產業景氣量并未徹底表現在財報上，但江豐電子前程還是有一定的發展空間。
江豐電子在公告中稱：跟著花費電子、汽車電子、物聯網等終端花費產業的快速迭代成長，環球半導體靶材以及中國半導體靶材的市場規模將繼續維持高速增長。依據智研咨詢的數據，中國半導體靶材市場規模2019年已達477億元，同比增長率高達359，并且2022年中國半導體靶材的市場規模預測將到達751億元。
機器軍工解析師趙晉也表明：在環球半導體靶材市場中，日即日礦、東曹及美國霍尼韋爾、普萊克斯四家龍頭占比80，內地企業在行業鏈身份虛弱，處在加快國產替換過程中。公司作為內地半導體質料中行業化最早並且盈利程度較好的企業，有望在國內半導體產業的突起中最先享受到國產靶材替換入口質料的發展紅利。
2020年年報顯示，江豐電子有774億元營收源自國外，在總營收中占比66。也即是說，公司并未徹底受益于這波紅利。
江豐電子還在財報中表明，公司生產的300mm晶圓用鋁靶、鈦靶等已批量利用于半導體芯片90-7nm專業節點，5nm專業節點部門產物評價通過并量產，部門產物進入驗證階段。
雖說如此，公司的主要股東們卻在用腳投票。
Wind數據顯示，2021年以來，實控人姚力軍，股東拜耳克咨詢、張輝陽、博能投資，通過二級市場減持67414萬股，合計套現32億元。
實質上，從2020年至今，姚力軍、拜耳克咨詢、張輝陽套現金額差別到達108億元、115億元、858億元。
企查查數據顯示，姚力軍直接或間接管理公司3411的股權。Jie Pan以及副總經理相原俊夫通過拜耳克咨詢持有778股份，張輝陽及其旗下的博能投資、博輝投資合計持有8winner娛樂城評價31股份。
數據顯示，實控人姚力軍累計質押458072萬股，占其自己持股的7677，占總股本的2041。拜耳克咨詢、博能投資累計質押其持股比例為7978、235。
假如說姚力軍、拜耳克咨詢密集減持，與其資本包袱有一定關聯；那麼急于離場的張輝陽應當有更多來由，該股東減持時期三次違規：持續90天內減持數目過份總股份1，預披露15日之內減持兩次。
產業正在風口上，主要股東卻頻頻減持，這是為什麼？針對關連場合，江豐電子對《投資者網》回應稱：公司目前的生產經營場合正常，各項業務不亂成長，公司股價走勢一般受到多種因素的陰礙，股東減持行徑系基于自身資本需要，公司將繼續做好主營業務，積極擴展市winbet娛樂城場，奪取以良好的業績回饋投資者。
