最近，蘋果核心供給鏈成員歌爾股份(34160,000,000)有限公司(下稱歌爾股份，002241SZ)在二級市場屢遭嫌棄，自1月22日至2月9日，13個買賣日內股價跌幅超26，市值蒸發逾300億元。
事務的因由是1月27日，歌爾股份一紙公告公佈更改公司的財政總監與審計擔當人，在公司2020年年報編寫之際，一下子換掉兩位擔當財政的要害人物，不由引起外界對其財政真理性的質疑。
為此，外界關于歌爾股份存貨壓頂、現金短缺、高度依靠蘋果、TWS耳機銷量放緩的解讀層出不窮，歌爾股份對此不光緊要發行了2020年業績預報，還推出了股票回購方案。
然而，市場好像并不買賬，最近歌爾股份的股價一直處于下跌通道，僅在春節前一個買賣日收于漲停，對于歌爾股份，節后可否止住股價搖動能夠是一次檢修企業成色的試金石。
百億存貨壓頂
上年10月下旬，歌爾股份發行的三季報顯示，公司年頭至匯報期末實現收入為3473億元，同比增長4390。同期，公司存貨期末數為1226億元，近年初數增長13152，遠超當期營收增幅，對此歌爾股份辯白重要來由是：公司經營規模擴張，存貨存儲提升，此中部門存貨預測將在第四季度販售。
但是，投資者并不平意于這一辯白，在知交所互動易平臺上對歌爾股份進行多輪發問，對此歌爾股份增補道：公司所處的花費電子產業具有較顯著的季候屬性，每年三、四季度是販售的旺季。公司發給客戶的貨物，空運轉海運，許多存貨躺在運輸途中，一旦客戶收到貨，就可以確定收入了。除了運輸因素外，還有許多電話廠商將原先9月發新機，推遲到10月才發行，導致歌爾股份三季度存貨偏高。
不過，在歌爾股份的三季度財報中，并沒有顯示存貨的明細，也即是122億存貨中具體有幾多是原質料，又有幾多在銷商品及庫存商品。盡管1月28日，歌爾股份發行了個人營收、凈利雙增的業績預報，也沒有百億庫存消化進展的信息，這還是不可完全消除投資者對歌爾股份前程庫存減值虧本的憂慮。
終究，在電子花費操行業投資中，庫存指標是投資者焦點注目的環節。一般，電子產物一經上市就開端走上了貶值之路，上游供給商的庫存若沒及時得到管控，更是企業財產減值的重災區。財報顯示，2019年歌爾股份的5296億元存貨中，下降價格虧本達108億元，占當年公司凈利潤的84。
據《投資者網》統計，2019年歌爾股份的庫存程度占公司流動財產的比例為2992，尚處于合乎邏輯程度，但2020年前三季度的存貨占當期流動財產的比例已升到了4108，高過它的伴同立訊細緻(52780,000,000)(002475SZ)。
若以2019年的存貨下降價格比例做一簡樸測算，歌爾股份2020年的存貨下降價格虧本將贏家娛樂城dcard過份25億元，占公司業績預報中2020年凈利潤的87，何況，這還只是一個守舊估計。
現金流急急？
除了激增的存貨外，外界本次對歌爾股份質疑最多的另有一點是：公司的現金流急急。
歌爾股份固然短短幾年內成了一家市值過千億的公司，但其在行業鏈中的弱勢身份并未變更。財報數據顯示，2016年 -2020年前三季度，歌爾股份流動財產中，存貨與贏家娛樂城ptt應收款兩項歷久佔領流動財產的70以上，此中2020年前三季度這一比值為782，而錢幣資本的占比越來越低，2020年前三季度這一數值為177，僅略高于公司業績遇到重挫的2018年。
公司截至上年三季度末賬面有528億元的錢幣資本，而當期公司的經營現金流凈額為2708億元，該數值低于2019年同期的3108億。另一方面，據《投資者網》統計，歌爾股份應支付項(包含有應付單據與應付賬款)占流動欠債的比值達7418，創近五年新高，且高于它的伴同立訊細緻。
對此，公司在三季報中辯白稱應付單據期末數為1125億元，較年頭數增長6137，重要來由是：公司經營規模擴張，公司采用銀行承兌匯票方式總結的采購貨款提升，匯報期末公司開立的未到期承兌匯票金額提升。應付賬款期末數為17290億元，近年初數增長9261，重要來由是：采購提升，未到期的應付貨款提升。
歌爾股份應支贏家 體育付項的迅猛增長觸發了網絡上對其占用上游企業資本創建公司經營現金流的質疑。
這種現金流緊迫的質疑能夠能從歌爾股份近半年不停提升的融資行徑得到側面的印證。歌爾股份上年三季報顯示，公司歷久借款期末數為283億元，近年初數增長72383，同時應付債券期末數為3645億元，重要是公司時期發布了可轉債。
經《投資者網》統計，截至上年三季度，歌爾股份的有息欠債率((短期借款+1年內到期的歷久欠債+歷久借款+應付債券+歷久應支付)總財產×100)上升至近四年新高3746，但是不及2016年的3959。公司通過借款及發布債券提升流動性的眉目顯著。
此外，據歌爾股份最近發行的《關于持股5以上股東部門股份質押的公告》顯示，截至2月2日，公司控股股東一致舉動人姜龍向云南國際信托有限公司質押1260萬股份用于自己資本需要，該質押股份占姜龍自己所持股的639，占公司總股本的038。至此，包含有歌爾股份控股股東姜濱及一致舉動人姜龍、胡雙美、歌爾集團本次質押后的質押股份為139億股，占其所持股份的1183，占公司總股本的417。
對于公司是否存在現金流被占用及流動性緊迫的場合，《投資者網》致函歌爾股份，但公司一直未回復。
大客戶依靠隱患
歌爾股份上游代工的2B業務屬性及公司訂定的大客戶戰略，為公司奪取到不少國際著名的電子花費企業及互聯網企業。
據《投資者網》統計，2016年到2019年，歌爾股份前五大客戶販售額占比為5628、6586、6645、6926，客戶會合度越來越高。
此中在這前五大客戶中，歌爾股份對第一大客戶的依靠尤為顯著，2016年到2019年，第一大客戶的販售額占比為2676、3075、3390、4065，依據資料猜想，這個第一大客戶即是蘋果。
據公然資料，2019年，歌爾股份正式切入蘋果AirPods耳機整機組裝業務，代工份額30。2020年下半年，有傳言稱歌爾股份成為蘋果最新一代耳機 AirPods Max的獨家代工場商。
能牟取蘋果公司的不停青睞，天然證實了歌爾股份優秀的專業本事與代工質量，但這一殊榮背后，跟著蘋果公司收入功勞已處在高位(4065)，歌爾股份依靠大客戶的隱患也就越發凸顯了。
一位不愿署名的蘋果行業鏈投資人對《投資者網》稱，歌爾股份目前對蘋果客戶的高訂單占比至少給公司埋下了兩大隱患。
其一，蘋果有自動制衡供給商的傳統，蘋果一般不會讓某一家上游供給鏈企業占比過高，例如2018年為了遏制歌爾股份、瑞聲科技在聲學領域的強橫身份，蘋果新引進了立訊細緻，并將前兩者的份額交給了立訊細緻。縱觀蘋果的供給鏈，除了代工電話整機的富士康之外，其他產物與零部件領域的供給商都至少有兩三家。以目前歌爾股份較高的蘋果創收占比，是否也面對著被砍單的危害?
其二，高度綁定蘋果產物后，歌爾股份業績受蘋果產物銷量波動的陰礙大，歌爾股份在這方面也沒少虧損。第一次是2015年，當年環球智能電話出貨量的同比增速回落至10，當年歌爾股份迎來上市后的初次凈利潤負增長;第二次是2018年，這一年，環球智能電話產業出貨量再次下滑，導致歌爾股份的收入凈利潤雙降，全年股價更是跌去了近60。盡管蘋果產物在市場上有很強的的競爭力，但難逃大環境的陰礙。
而當前，關于蘋果TWS(真無線耳機)銷量放緩的聲音層出不窮，此中最有典型性的是本年1月份天風國際解析師郭明錤在研報中的判斷：在經驗持續兩年的高速發展之后，AirPods的出貨量增速將會在本年放緩。另有，歌爾股份的友商都在TWS耳機代工高下了重金，競爭的加劇也會陰礙到歌爾股份的毛利率。
關于蘋果Airpods耳機出貨量增速是否放緩以及公司對此有哪些預備?《投資者網》聯系歌爾股份訊問，但對方未予回應。
值winner娛樂城評價得一提的是，9日晚間，公司公告調換此前披露的股份回購方案，將回購資本總額由5億元-10億元調換為10億元-20億元，其余條款保持不變。截至2021年2月8日，公司已累計回購股份291408萬股，耗資約95億元。此舉是否或許起到提振股價的作用，尚需更歷久的觀測。
