4月10日，金價連續走高。上海黃金買賣所黃金現貨買賣較活潑的AU9999收盤漲043%至每克5579元，即日成交額較前兩個買賣日出現下降。即日，A股黃金概念板塊總體成交額出現下贏家娛樂城新遊戲滑。有端倪顯示，多空氣力的分歧日益加劇。
對于近期美元、黃金和原油齊漲，投資者熱議當前還可否用過去的框架來解析金價的漲跌？黃金的上漲邏輯到底出現了哪些變化？二季度涉金品種以及周期股行情還能繼續走多贏家娛樂城推薦遠？多位公私募基金人士給出了差異的看法。
買賣性因素主導
同花順數據顯示，AU9999成交額有所縮量的同時，黃金概念板塊的成交額也出現下滑。截至4月9日，主力資金最近20個買賣日從黃金概念板塊累計凈流出約7億元，而北向資金則凈流入超36億元。
比年來環球地緣風險頻發，作為代表的避險資產，各國央行以及機構投資者的購金力度加強。此外，近期連續飆升的金價吸引了很多個人投資者的目光，炒作資金連續涌入。
各國央行加大黃金的買入力度以及消費者對實物金需求提拔，成為了黃金定價的主要因素之一。Wind數據顯示，2024年至2024年，環球央行持續兩年的年度凈購金量過份1000噸。不過，有業內人士以為，央行購金力度加大并非黃金上漲的重要理由。據興業證券羅雨濃團隊研究，環球央行購金需求力度上行最大的年份是2024年，2024年環球央行購金力度已經邊際回落。從金價表現上看，2024年黃金代價整體下跌，這說明環球央行購金并未對金價起到支撐作用，而是黃金定價的經濟邏輯實際利率在發揮作用，2024年黃金代價上漲也是由許多事件推動，可合乎邏輯辯白為環球央行購金并非金價上行的重要理由。
另有，黃金ETF的規模和金價出現了明顯背離也值得警惕。依據世界黃金協會數據統計，2024年11月到2024年2月，環球黃金ETF凈流出量超37噸，而其在2024年7月至2024年2月的半年多時間則凈流出近300噸。
此輪金價上漲，投資者加倉黃金相關ETF的懇切高漲，多只黃金、黃金股主題ETF規模創下新高。近一月以來，超40億元資金凈流入黃金ETF，博時基金、易方達基金、國泰基金、華夏基金、工銀瑞信基金、前海開源基金旗下的7只黃金ETF合計市值趕快突破400億元。此外，跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數的兩只黃金股ETF也吸引了8億元資金凈流入。
在狂懇切緒的推動下，華夏中證滬深港黃金產業股票ETF曾在4月1日至4月3日連拉三個漲停板，溢價率一度過份30%，但隨后兩個買賣日持續以跌停板報收。一方面，黃金股的彈性本身大于黃金；另一方面，買賣代價遭受市場情緒推動。黃金相關ETF價值由ETF黃金投資標的決意，可是部門投資者會將ETF視作股票炒作，導致二級市場買賣代價明顯高于基金份額參考凈值，有黃金股ETF出現三連板，便是非理性投資的結局，除了流動性以及套利機制的陰礙，很大一部門理由是前期漲勢優良，市場情緒推動炒作資金涌入導致溢價率高企。一位私募基金人士表示。
國盛證券宏觀熊園團隊表示，本輪黃金上漲現在已有逐步脫離贏家娛樂城出金問題根本面的端倪，可能由買賣性因素主導，即破新高后的動量效應和逼空效應。3月初黃金代價創歷史新高后，投機性多頭頭寸快速增加、空頭頭寸快速減少，可能是引發了動量謀略獲資金大批購買。并且在這一過程中，大批空頭止損離場，逼空效應也擴大了黃金的上漲力度。歷史上看，黃金每次破歷史新高之后，短期內通常延續快速上漲勢頭，也與本輪的表現相一致。
要點邏輯生變數
陪伴著國際金價連續刷新歷史記載，市場各方對黃金的爭議日益升溫。在傳統的黃金解析框架中，黃金的代價重要遭受名義利率、通脹預期以及環球各大央行的購金行為等因素陰礙。然而在近期，前兩個定價的錨逐步失效。特別是本年3月下旬以來，美國通脹和經濟根本面數據連續超預期，美聯儲降息預期時點延后，美元和美債利率也連續反彈。在此底細下，黃金的表現卻不跌反漲。
受訪的私募基金經理普遍以為，推動本輪黃金代價上漲的要點邏輯發作了變化，因此傳統的黃金定價框架很難全面解析黃金代價趨勢。明澤資源創始人、董事總經理馬科偉表示，從黃金定價來看，重要是考慮其錢幣屬性、金融屬性、商品屬性，此中錢幣屬性是黃金定價的要點，表目前抗通脹、抗低收益率、抗風險，本性是對美元在錢幣性能方面的替代，即黃金和美元指數通常有較強的負相關關系。可是比年來，可以看到黃金和美元指數負相關性逐步弱化，甚至出現了美元、黃金、石油同步上漲的情境。重要理由是環球央行對美元信用的憂慮，去美元趨勢逐步明顯。
融智投資基金經理夏風光也直言，黃金近期飆漲背后的深層次理由是美元作為贏家娛樂城獎金查詢環球儲備錢幣的身份出現動搖，以及美元嚴重超發導致國際熱錢泛濫。近幾十年來，黃金最重要的錨是美國實際利率，其次是美元指數。但黃金走勢最近一年來和這兩大標的出現了明顯的反差。黃金走勢與新興經濟體增持黃金儲備的力度相吻合，也和比特幣階段趨勢同向，這顯示出投資者對美元主權信用錢幣體系的憂慮，黃金代價表現已經超出了圍繞美國實際利率波動的范疇。不過，他以為，黃金的定價成因機制復雜，中長期定價模式還有待更多的場合進行驗證，美元在國際支付體系中仍然獨大，黃金轉變為環球錢幣，或者尋找到新的定價之錨，并非容易的事。
警惕金價短期見頂風險
部門機構對黃金和黃金股后市仍抱有較高期望，考慮到買賣層面因素，已有越來越多聲音提示短期見頂回調的風險。
工銀瑞信基金表示，3月以來黃金開啟連漲模式，但內地黃金股的彈性并未完全開釋。美聯儲降息推遲將拉長黃金上漲的周期，但不會陰礙黃金上漲的高度。黃金上漲的周期拉長，對于黃金股的業績開釋以及估值修復有重大支撐。前期壓制黃金板塊的主要理由是市場憂慮快速降息后金價的上漲周期解散，當前預期推后的美聯儲降息周期以及可能減少的降息幅度，有望連續推動黃金板塊走高。
夏風光以為，當前市場有一種樂觀的觀點，以為美元降息即將開啟，黃金繼續走牛理所當然，贏家娛樂城賭場遊戲在過去20年當中，這樣的判定并沒有疑問。但此次黃金的上漲和美元的實際利率關聯不大，因此過去的定價模式也有可能不會重復。途經短期上行后，黃金的波動率已經大大過份往年，需要警惕短期見頂的風險。
在馬科偉看來，市場仍然認定美聯儲降息只是時間和韻律的疑問，從中長期看，推動黃金上漲的因素大約率不會發作變化，因此仍然對黃金后市維持積極立場。短期基于買賣層面因素的陰礙，金價可能有回調風險，黃金股的波動可能會加大。
星石投資表示，從中長期的角度看，黃金代價存在支撐，但短期陰礙黃金快速上漲的因素更多屬于買賣和情緒層面，金價突破新高后，后市不確認性有所增加，后續仍需觀測美聯儲展現立場、美國經濟變化、各國央行購金規模以及地緣沖突等方面的變化，在黃金積累了較大漲幅后，上述因素對于市場情緒和買賣的陰礙可能會逐漸放大。對于人民幣計價的黃金代價，還需關注匯率變化導致的波動。
