上周，一則關乎著名私募機構高毅資產旗下基金經理馮柳相關操縱的傳言刷屏。直到上周五該公司告急召開媒體溝通會，公然其合規流程體系以自證清白，并公佈已向有關方面投訴傳播謠言的某大V，相關傳言才逐步消散。
傳言固然散去，另一個話題卻被推到了風口浪尖之上。由于資金控制規模較大，包含有馮柳在內的明星基金經理一舉一動歷來備受各界關注。其操縱的蛛絲馬跡被投資者競相仿照。這是否會對基金經理的控制形成掣肘？假如是，基金經理是否應該在控制規模到達一定水平時主動管理規模？在本年爆款頻出，百億級基金經理連續不斷涌現的形勢下，思索這一疑問也許合法其時。
股民抄功課不停手
上周五，高毅資產首席合規官朱可駿回應傳言稱，3月馮柳的基金通過定增老虎機投注頻率獲配了某游戲公司股份。4月公司公告后，馮柳注意到了市場對于該個股的過度關注和欠妥遐想所產生的極大懇切，這不符合其投資初衷。此外，馮柳以為該股的重老虎機無敵規則要投資催化點新游戲存在較大不確認性。他在5月接納媒體專訪時，特意叮囑投資者不要抄功課。
事后來看，對馮柳的叮囑，股民并沒有聽進去。
有股民在上周相關傳言出現后說，自己正是由於馮柳的操縱才購買某游戲公司股份。4月，該公司發表的公告顯示，馮柳控制的基金通過定增獲配部門股份。到了10月底該公司披露三季報時，馮柳的基金并沒有出目前公司前十大流暢股東名單中，觸發部門股民驚呼馮柳跑了！此前，蜂擁而上的股民又開始驚慌拋售該游戲公司股份。
抄功課存在風險。對此，業內人士辯白，主要理由是公然披露信息可能有不全面的因素。例如，假如只依據馮柳控制的基金是否出目前前十大股東或流暢股東名單中來推測他對該公司的看法，不免出錯。
朱可駿在媒體溝通會上辯白說，馮柳發明，上述游戲公司新游戲在7月初上線后表現不及預期，股價在7月初開始逐漸下跌。因此馮柳決意在7月中下旬大宗和定增股份解鎖后逐漸賣出，整個賣出過程長達數月。
上市公司披露的信息無法涵蓋這些信息。業內人士介紹，私募基金投資經理沒有義務披露具體操縱，事實上多數私募機構的合規部分也不許可基金經理披露具體操縱。此外，朱可駿表示，馮柳控制的資金規模較大。即便他的基金出目前某上市公司前十大股東(流暢股東)名單中，這也未必表示該公司便是馮柳最看好的投資，相關資金量在其投資組合中的占比可能仍然較低。
一旦抄功課的人太多，還可能引起羊群效應，進而加大股價波動，從而陰礙基金經理自己的投資。此次抄功課觸發的市場波動只是基金經理規模效應的一圈漣漪，規模對基金經理的陰礙是多方面的。
控制才幹決意規模天花板
被問及如何看待規模和投資業績的關系，旗下機構控制規模達數百億元的一位私募大佬這樣辯白：假定一家私募機構，旗下產品每年的平均回報率是15%。假如每年資金凈流吃角子老虎機體驗金下載入量為規模的10%。在基金凈值增長和資金凈流入雙重陰礙下，每年吃角子老虎機贏錢秘訣公司規模增長25%，三年公司的規模約翻一番。假如是一家控制規模1000億元的私募機構，依照這個發展速度，三年后的規模就會到達2024億元，再過三年則會到達驚人的4000億元。
該私募大佬坦承，就他所在的私募而言，假如規模以雷同速度擴張，控制才幹很快就會捉襟見肘。明確自己的規模天花板，倒推歸去，就知道什麼時候應該開始管理規模。他表示，主動選股謀略私募機構存在規模天花板，這是相對明確的。環球對沖基金中，主動選股謀略的對沖基金規模都保持在300億-400億美元左右，這些對沖基金的重要投資市場還是在市場流動性極度好的美國市場。
另類投資研究機構PreQin的數據也佐證了該大佬的觀點：環球著名的主動控制股票謀略對沖基金馬歇爾·韋氏(Marshall Wace)的最新規模為322億美元，老虎系基金維京全球投資者控制的規模為311億美元。這兩家機構控制規模常年保持在300億-400億美元左右，穩居環球股票型謀略對沖基金前列。
依照上述大佬的說法，機構要保持現有的業績程度，則控制規模不能過大。這也便是說，當規模過大時，私募基金的業績往往會下降。對此，該大佬進一步辯白說，一般來說，在一定時間內的機構研究才幹是不亂的。比如一家機構的研究蓋住了A股市場千億市值以上的100家公司，假如從這100家公司中挑出5家，在機構研究才幹過硬的條件下，這5家公司有可能為它創新極度可觀的超額回報。假如機構的規模到達了一定的水平，就必要從100家公司中挑出20家甚至更多的公司，才能知足自身投資需求。不過，市場上能為投資者帶來超額老虎機體驗金網站回報的公司數目是極度有限的。當這家機構將更多的公司放到投資組合里，整體超額回報程度可能反而不及當組合聚焦在5家最優秀公司時候的程度。
盡管該大佬談論的是機構控制規模，不過他的解析對于基金經理也是適用的。中國證券報在采訪過程中了解到，不少基金經理也感遭受了規模之憂。
基金控制規模大爆發
2024年和2024年的基金賺錢效應明顯，與此同時，基金規模顯著增長。
在私募方面，中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2024年10月末，存續私募證券投資基金51196只，存續規模368萬億元，較2024年年終的245萬億元大幅增加。整體控制規模提拔的同時，百億級私募數目顯著增長。私募排排網數據顯示，2024年終，證券類百億級私募機構剛剛突破30家，截至2024年10月末，百億級證券私募的數目已經到達60家，刷新歷史記載。
以往私募機構往往需奮斗數年，規模才能邁過百億級門檻。而在2024年，有私募一出生便進入百億級俱樂部。
火爆的不但是私募。中國證券報梳理數據后發明，截至本年三季度末，公募基金中，控制規模在百億以上的主動權益基金經理已經到達120余位。此中，控制規模在500億元以上的基金經理已到達8位。控制規模最高的是廣發基金的基金經理劉格菘，其控制基金總規模達843億元，易方達基金張坤、南邊基金茅煒的控制規模也都過份了700億元。
基金控制規模大爆發的同時，已有人嗅到了風險的味道。例如，南邊某公募基金經理表示：本年市場出現了許多大規模的‘爆款基金’，有的規模甚至到達幾百億。在公募基金發展歷史中，這是罕見的。何況，有些爆款基金的基金經理控制基金的時間不長，當市場轉向時，他很可能難以快速調換。這位基金經理表示，自己會把更多資本投入到擴大自己的才幹圈和團隊擴建上。
也有基金經理以為，規模之殤對私募的殺傷力更甚于公募。對于公募基金經理來說，基金經理背后有團隊提供投研支援。這可以協助基金經理蓋住更多的標的。不過，即便如此，當出現不利于該基金經理的市場環境春風格時，如何調倉布局仍是基金經理面對的巨大的挑戰和考驗。對于私募基金來說，團隊較小，有的基金經理甚至單兵征戰，私募投資經理的控制規模上限應該比公募低得多。
另一位大中型私募的投資總監感同身受，他表示：公司旗下兩位投資經理過去兩年的累計收益率近200%。當這兩位基金經理的控制規模從幾萬萬元上升到幾個億之后，他們就截止吸收新資金了，但還有渠道找來想要投資他們的產品，也有老客戶還想要追加資金。目前他們看好的行業或個股，集結中部署，并且趕快在行業間輪動，但假如控制規模到達幾十億、幾百億，這樣的思路顯然是行不通暢的。該投資總監以為，私募基金控制規模在200億-300億元左右，是對照夢想的程度。
一位百億級私募的投資經理表示：一方面，投資經理的控制規模不但取決于投資經理個人的程度春風格，也取決于公司整體的運營，之前我們公司產品封盤了，并不是由於我們投資經理覺得到了上限，而是中后臺的運營跟不上，有所掣肘；另一方面，跟著市場環境的變化和投資經理的連續不斷進化，控制規模上限也在變化，以前大家覺得基金經理控制幾億、幾十億就極度難了，但目前百億級私募已經很常見，有的基金經理甚至控制大幾百億資金。
已成環球資管行業普遍疑問
對沖基金馬歇爾·韋氏創始人近期在接納采訪時闡述了對沖基金的規模悖論。他說，對于對沖基金來說，需要一定的規模保持生存。不過，當規模過大時，許多時候也成了限制性因素。理由在于，當規模過大時，買賣出現磨損，基金經理在市場的陰礙力可能會反噬業績。馬歇爾·韋氏之所以能成為歐洲規模最大的對沖基金之一，正由於我們一開始就明了規模過大可能會限制發展，我們常常‘封盤’。從公司的角度來說，常常‘封盤’迫使我們連續不斷創造。‘封盤’之后，我們必要通過創新新的謀略來實現盈利的增長。
他以為，從行業來看，規模過大反噬對沖基金是常見現象。規模大了之后，機構的收益往往會衰減。有的機構收益衰減得慢些，這倒還好。有的基金經理規模大到一定水平，收益驟然減低。此外，對沖基金行業充實了智慧而自負的人。他們在一度贏得了優異業績之后，資金慕名而來。規模大到一定水平后，有些人就忘乎所以，罔顧投資規律做了不該做的事，導致失敗。
朱可駿在上周五的媒體溝通會上提到，作為合規擔當人，他也在思索怎麼去率領投資者，不要過度關注旗下基金經理的操縱。他不愿意看到投資者由於‘抄功課’而受傷。他還表示，馮柳控制的基金每個月的募集規模已有所管理，高毅資產在規模和業績出現沖突時，推崇業績優先。此外，不去除馮柳控制的基金存在很快封盤的可能性。（
