明明(中信證券研究所副所長、首席FICC解析師)
2024年市場的主線將是后疫情時代的環球經濟復蘇，以及前期刺激政策的逐漸退出，股票市場將以快速的盈利修復消化當前相對高位的估值。預測全年A股將是韻律性慢漲格局，需要減低全年收益預期，關注結構上高性價比的品種。短期可以關注海外疫情減退、通脹復蘇驅動下的順周期板塊，包含有能源化工、有色金屬和可選消費，以及十四五政策題材下的新能源、國防軍工、半導體板塊，同時前期機構抱團推動的藍籌行情可能向中小市值公司擴散。
第一，本年一季度有望出現環球疫情頂部，三季度重要發達國家到達群體免疫尺度。當前環球疫苗接種進度有序推進，截至2月21日，以色列繼續以每百人接種85劑疫苗領先環球，英國美國中國每百人接種疫苗26818928劑。當前環球7日平均新增確診病例已經從本年1月初的高點743萬例天降至40萬例天以下，預測跟著發達國家疫苗接種范圍的擴大以及歐洲和美國加強防疫措施，本年一季度有望見到環球疫情的頂部。而依照當前的疫苗接種速度推算，預測到本年三季度重要發達國家將到達抗體蓋住比例60的群體免疫尺度。疫情對經濟的約束逐漸消退是本年主要的主線，海外需求的復蘇拉動上游原材料代價的上漲，受益于商品代價上漲的周期板塊有望受益。同時受疫情約束較大的線下商務場景，包含有航空、機場、旅游、旅店、餐飲和影院有望迎來較大幅度的根本面改良。而跟著發達國家到達群體免疫尺度，美聯儲錢幣政策可能也將迎來主要拐點。
第二，對經濟狀態而言，本年內地經濟將從復蘇走向階段性過熱，并向下行階段過渡。從短周期角度觀測，本年內地對應的階段是金融周期全年向下，實體經濟周期連續復蘇并于年中前后見頂回落。金融周期方面，M1、M2、社融增速、杠桿率同比等反應廣義流動性的指標有望全年向下，這是穩杠桿和防風險的要求，流動性下行期股票市場的估值可專家預測539中獎號碼能會遭受抑制，需要以盈利修復消化偏高今彩539歷史獎金的估值。實體經濟周期方面，PPI、庫存周期、企業盈利、利率、房地產代價同比等反應實體經濟景氣水平的指標有望先上后下，拐點出目前年中鄰近，但拐點判定遭受上年極端基數陰礙較大，依據金融周期拐點領先于實體經濟周期拐點平均109個月的歷史紀律，淘汰基數后實體經濟周期的頂部可能出目前本年三、四季度鄰近。假如用產有缺口分割經濟的狀態，考慮到2024Q4的GDP增速可能已經位于潛在增速以上，那麼當前經濟可能已處于過熱區間，意味著在未來某一時點經濟將重新進入下行階段。
第三，政策方面，本年錢幣政策的主線將是廣義流動性收緊，狹義流動性緊均衡，不急轉彎不等于不轉彎，同時發起關注十四五政策題材下的結構性時機。年頭以來市場的流動性預期出現較大幅度的反復，我大樂透開獎時間安排們始終以為本年將是穩錢幣+緊信用的錢幣政策組合，當前環球經濟的覆原使得連續的寬錢幣不具備根本面根基，僅有在緊信用導致金融風險尤其大樂透號碼推薦是信用風險超預期爆發的場合下才可能出現階段性的寬錢幣。中心經濟工作會議指出的不急轉彎實際上典型慢轉彎，跟著疫情約束的減退以及經濟回歸潛在增速以上，特殊期間刺激政策的退出是具有確認性的趨勢。對內地而言，本年是十四五開局之年，政策題材推動的結構性時機值得關注，發起重點關注外部安全(軍工)、內部安全(能源、糧食、信息安全)、科技創造(半導體、新材料、5G)、綠色低碳發展(新能源、光伏、風電)和擴大內需(白酒、汽車、旅游、旅店)五大主題。
放眼長線看，我們對中國資源市場的發展持樂觀立場，中國經濟在環球占比的進一步提拔、金融供應側革新、機構化以及長期資金入市等因素都有望推動A股在未來十年走向長牛，中國將會崛起一批具有國際競爭力的優質企業；放眼短線看，我們以為牛年A股市場的表現將是韻律性慢漲行情，需要減低全年收益預期，以盈利修復消化相對高位的估值，關注結構上高性價比的品種。預測全年A股的韻律將是一、四季度表現較好，二、三季度進入清靜期。結構上，我們短期看好順周期中的能源化工、有色金屬和可選消費，以及政策題材下的新能源、國防軍工、半導體板塊，同時前期機構抱團推動的藍籌行情可能向中小市值公司擴散。
