李剛，擁有30年金融市場工作履歷。他于2024年建立潤暉投資，此前于1997年至2024年擔任中金公司董事總經理，銷售買賣部擔當人。他在美國Case Western Reserve University獲得運籌學碩士和博士學位，于東南大學獲得工業工程學士學位。
投資A股14年、資產控制規模過份570億元，但金融圈中不少人甚至從未據說過這家機構的名字。
這家機構是潤暉投資———著名PE機構鼎暉投資的兄弟。在包含有大型海外央行、著名捐獻基金、養老金等海外機構客戶的心中，它卻享有盛譽。一家海外央行與它連續合作過份10年，一家海外養老金更為它例外———不以基準指數束縛，以便更好地發揮主動控制才幹。
潤暉投資董事長李剛近期在接納中國證券報專訪時表示，A股的長期投資者將迎來春天，服務海外機構投資者14年的潤暉已等到可以服務境內投資者的時機。
連續取得長線資金青睞
成立14年以來，潤暉的控制規模從4億元人民幣（依照那時匯率算計）增至570億元人民幣。客戶包含有3家主權財富基金（此中兩家控制規模名列環球第一和第三），6家國家養老金，20多家捐獻基金、慈善基金和家屬基金。這些資金固然來自差異國家（地域），可是有一個共性：都是長線資金。
李剛以為長線資金正是潤暉發展的根基。
視線拉回老虎機 賠率角子老虎機必勝法書籍到2024年。那時潤暉剛成立不久，A股正身處大牛市。市場從2024年緩緩啟動，在2024年快速飆升到達極點，時期上證指數從2024年6月的998點上漲至2024年10月的6124點，在兩年多的時間里上漲6倍。作為一個根本面投資者，潤暉的業績在2024年顯著跑輸了A股大盤。我們年末去和客戶（一家大學捐獻基金）匯報的時候，心中極度忐忑。李剛回憶起那時的情境說。
不過令他欣喜的是，聽完匯報，客戶并沒有責怪他，反而說：假如本年你超越指數，我們才會掛心，當然，假如能少跑輸一點更好。
簡直是字字入耳，字字落心。說到這里，李剛的快樂之情仍溢于言表。
長錢是潤暉發展的根基，但要連續取得長錢青睞，潤暉需要做出取舍。
成立初期，固然也有較短期的資金找過來，可是潤暉沒有接納。這和完婚一樣，合適的人走到一起才會幸福。李剛辯白說。從拿到第一筆資金到接納第二筆資金，潤暉等了近三年。一方面等適合的資金，另一方面也等候市場對公司的檢修。假如途經一個完整周期，潤暉表現優異，證明我們在牛市能幫客戶賺到錢，在熊市能把錢守住，震蕩市也能創新一定的阿爾法，這才算途經了市場周期的考驗。但當時候我們還沒有途經一個完整的市場周期，即便募到了資金，很可能市場一個大浪來了，翻船了，資金也就都走了。他說。
時間在一定水平上證明白潤暉的苦守。由于業績優異，投資風格不亂，當2024年歐洲某主權財富基金需要擴充新興市場控制機構時，將中國股票投資業務委托給了潤暉。隨后潤暉一路開掛，遭受了多家環球頂尖資產控制機構的青睞。
到了2024年，當潤暉再次臨時跑輸大盤時，又得到了客戶的懂得。據媒體報道，那時瑞典國家第二養老基金觀測到潤暉當年業績跑輸了基準，這家養老基金選擇放寬要求，讓潤暉盡可能充分地發揮自己的主動控制才幹。李剛介紹，作為瑞典的國家養老基金，對于基金表現和參照基準之間的不同有所要求，由于潤暉以往的業績表現優異，他們終極放寬了在這方面臨潤暉的要求。客戶問，假如不再用基準來限制，會不會更好？我說限制越少天然越好。他們終極刪掉了參照基準。李剛說。
長錢與潤暉的長期投資風格相得益彰。李剛介紹，潤暉組合的平均年度換手率不過份60%，組合中股票的平均持有時間過份3年。
不信奉基金經理至上
有了長錢，潤暉的長期主義還需要制度保障。
潤暉于2024年引入了合伙人制。現在公司36名員工中含11名合伙人，占比過份30%。與一般機構差異，這11名合伙人中涵蓋5名高等解析師。李剛介紹，潤暉不信奉基金經理至上，解析師擔當創建股票池，基金經理不能選擇池外股票。當解析師將股票從池子淘汰后，即就是愛股，基金經理也不能買進到組合里，除非他能說服解析師把它撈返來。
這反應了潤暉對價值來歷的熟悉，扎實的研究是投資機構創新價值的根基。在潤暉，表現高明的解析師收入高于行業基金經理的平均程度。李剛但願，潤暉的每個解析師都能成長為獨當一面的干將，能看清行業發展趨勢，去企業切磋時能獲取真實、精確的信息，由於在老手眼前，沒人敢忽悠。李剛介紹，在設計這套機制時參照了資源集團的做法。據了解，資源集團的不少解析師在公司工作幾十年，始終苦守在解析師崗位，并在蓋住的研究領域享有盛譽。
解析師的一項主要工作是向基金經理推薦股票。要做好這項工作，在研究之外，解析師還需要能說服基金經理。被問及說服才幹對于解析師的發展占多大比重時，李剛答道，研究才幹是第一位的。公司以自有資金投資解析師的推薦組合，假如組合表現高明，就證明白解析師的才幹。解析師的組合是他們表白自己的另一種方式。
全面器量風險
采訪時期，李剛會談中不時出現這個結論需要基于…條件的表述，他對投資領域許多司空見慣的概念提出了異議。
例如風險，許多人以為投資中最主要的風險便是損失本金的風險。我以為這樣看法有失單方面，由於錯失時機的風險同樣值得珍視。李剛說，激進的投資者可能老虎機機率設定在牛市表現高明，但在熊市時由于組合回撤過大，導致前功盡棄；過分謹嚴的投資者在熊市組合回撤小，但牛市錯失時機，收益乏善可陳。夢想的投資者是熊市時組角子老虎機規則細節合凈值回撤較小，牛市時組合又能跑贏市場。不過，盈虧同源，這樣的投資者幾乎不存在。他以逮捕比率（Capture Ratio，上行逮捕下行逮捕）來器量資金控制人控制風險的才幹。舉例來說，在市場上漲時若組合漲幅為市場的80%，市場下跌是組合跌幅為市場的40%，則（上行逮捕下行逮捕）為2。成立14年來，潤暉的逮捕率從25逐步提高到5，李剛以為，這表明公司在正確的途徑上發展。
李剛還以為，對價值投資的熟悉也要降服教條主義。市場上流行的價值型投資關注的重心放在企業短期的現金流；而成長型投資關注的重心則放在企業長期的現金流。李剛以為，這種熟悉可能陷入了教條主義的過錯。
他辯白說，投資者對企業的估值取決于對企業未來現金流分布的預計。投資者預計企業未來現金流分布時把握越大，在給企業估值時，就可將越多的權重賦予未來的現金流，而不局限于企業當前或短期的現金流。這樣一來，投資者對企業內在價值的估算就越可能做到含糊的正確。正如巴菲特所言含糊的正確遠勝于準確的過錯，李剛以為，投資應該追求的便是含糊的正確。相反，假如投資者預計企業未來現金流分布時，把握越小，在給企業估值時，就越傾向于將重要的權重賦予企業短期的現金流。這樣一來，投資者在估算企業內含價值時就可能犯準確的過錯。
疑問的關鍵不在于看長期現金流還是短期現金流，而在于預計未來現金流分布時有多大把握。假如簡樸以為‘價值型投資’關注的重點在于企業短期老虎機遊戲活動現金流，這是過錯的。他表示。
策劃進軍境內私募業務
潤暉投資2024年景立時，中國資源市場剛開放不久。到了2024年，潤暉策劃籌備境內私募業務時，中國資源市場已成為環球機構同臺競技的地方。最新數據顯示，截至2024年第三季度末，境外機構和個人持有中國境內股票逾27509億元，持有中國境內債券逾29791億元，外資機構在中國市場的身份與日俱增。
控制海外機構資金十余年后，為何選擇回歸籌備境內私募業務？對此，李剛表示，首要，現在內地已經有一批投資機構的資金性質與潤暉的投資理念及風格匹配，天時前提具備；其次，未來中國經濟要點驅動行業及企業的融資必要重要依附資源市場，資源市場的作用越來越主要，資源市場發展空間巨大，地利前提也已經知足；第三，公司途經十余年的發展進化，形成了較為成熟的投研體系以及中后臺風控合規控制才幹，人和前提也具備。是時候用我們的知識，經驗和技巧服務內地的投資機構了。他說。
兼具天時地利人和之后，潤暉但願成為一家什麼樣的資產控制機構？關于這個疑問，李剛提了四點：一是在誠信與技術化的途徑上更上一層樓，二是在投資中國市場時把本土技術和國際規范相結合，三是連續不斷完善投研風控合規流程，四是堅定合伙人制度。如同資源集團早期那樣，以深度研究為要點，以流程為導向，為投資人創新超額回報。他說。
在競爭白熱化的私募行業，潤暉投資將交出怎樣的答卷，讓我們拭目以待。（
