固然2024年的月歷已經翻到了最后一頁，但公募發行大年的戲碼依然在火熱上演。東財Choice統計數據顯示，截至12月18日，11月以來已有182只新基金成立，合計規模達5078億元，此中股票型基金和融合型基金合計占比過份55%。換而言之，若扣除此中的偏債融合型基金，至少有2024億元資金正焦慮地等候進入A股市場。然而，面臨估值高企的賽道資產和波動的市場環境，資金應當投向何方？這讓基金經理們犯了難。
發行熱遇到建倉難
11月以來，A股市場溫順上行，上證指數一度突破前期高點345879點，為新基金發行營造了優良的環境。明星基金經理更是在各類渠道頻頻現身，吸睛又吸金。
統計顯示，11月以來，有3只發行規模在80億元以上的偏股型基金成立，差別是由蕭楠掌舵的易方達高質量嚴選、楊瑨擔綱的匯添富數字生活六個月持有和劉博控制的富國平衡謀略。此外，還有12只基金發行規模在50億元以上，包含有嘉實動力先鋒、工銀優質成長、華安新興消費、招商景氣優選、南邊產業升級、匯添富高質量成長精選和嘉實優質精選等。
最近一周，泓德副總經理鄔傳雁、嘉實明星基金經理譚麗、華泰柏瑞副總經理田漢卿、泰康資管權益投資總監桂躍強及民生加銀基金經理柳世慶等一眾績優基金經理的新品陸續問世，為有意布局跨年行情的投資者提供了眾多選擇時機。
然而，在基金發行市場一片繁華的背后，對于后續如何建倉，基金經理們有些犯難。
站在當下展望2024年，面對的一個疑問便是之前持有的持倉都已經漲得許多了，這個時候你要指望它再獲得更高的收益，怎麼都覺得有點難題。一位正在發行新產品的績優基金經理通知。
原本我可能重配四五個行業，每個行業部署20%的倉位。但目前不行了，可能要挑選七八個行業甚至更多，從中挑選個股來部署。由於很多個股太貴了，在一個行業中我沒有設法找到那麼多又便宜又好的公司，我得配更多的行業才能塞滿我的倉位。該位基金經懂得釋說。
在他看來，消費也好，科技也好，不是說所有的公司都已經貴到有泡沫的處境，板塊內部還是有分化的，這就需要自下而上、具體到吃角子老虎機秘訣每個公司來挑選。但對那種估值很貴的公司還是需要注意規避風險，無論公司根本面有多好。因此，目前更主要的是在便宜的板塊里面尋找時機。有的人去看金融地產，有的人去找順周期，還有的人則另尋他途。
另一位在發新基金的績優基金經理直言，站在當前時點，所有的板塊尤其是市場一致看好老虎機贏率的資產中，已經沒有任何被低估的領域。
他說：目前對于一些機構看好的成長公司，市場已經給到了2024年的估值，都在四五十倍以上。我覺得，要點資產存在很大的估值收縮的空間。當然，估值會不會收縮取決于流動性、風險偏好等各種因素的變化。在這種場合下，建倉時要把握住兩點：一是個股成長的確認性，二是估值的相對安全性，絕對估值目前都談不上便宜。
關注估值減低收益目標
逼近年終，對來年權益市場持謹嚴觀點的基金經理不在少數。
一位擔當權益投資的某基金公司副總經理表示，從整體來看，A股的估值從2024年頭以來連續擴張，現在全A的PE估值分位數在60老虎機破解技巧%分位，此中創業板指相對偏高，在80%分位。回溯過往，歷史上尚沒有估值持續3年擴張的先例。站在當下時點，考慮到來歲的流動性等因素，估值進一步擴張的概率不大。
讓基金經理最為擔憂的是估值結構性高企。這位副總經理通知，自2024年市場整體向好以來，公募基金成為增量資金的主導氣力，其對消費和科技行業龍頭標的的偏愛，構成了當前中觀市場的最大特征——消費科技板塊白馬股抱團現象。
抱團背后的邏輯，首要是市場長期信心不足，因而愿意為長期確認性支付高溢價。其次，存量博弈環境下，活得穩、活得久的行業和企業潛在受益。最后，和當前由機構主導的資金屬性有關。
這位副總經理通知，在這種場合下，要始終關注這些抱團個股的性價比，更主要的是考慮在什麼場合下，這種抱團的風格會被打破。
對于來歲的基金收益率，大家的期待值不能太高。這位副總經理表示。
不過，對于珍視長期的價值投資者來說，市場短期的波動并不是他們擔憂的方位。鄔傳雁以為，未來10年是權益市場發展的黃金期間。現在來看，A股市場仍然處于超長期的結構型牛市和資金推動型牛市的疊加之中。當然，由于投資者的預期不同，差異投資者對角子老虎機遊戲歷史于估值和公司價值有著差異熟悉，短期市場也將不可避免地存在較大的波動。
譚麗也表示，價值投資最主要的特征是以守為攻，以安全邊際為要點，用心于企業內在價值，而拋卻對外在代價波動的把握。表現出來的特征是持有個股時間對照長，但不是為了長而長。
也有一些基金經理以為，市場依然不乏結構性時機。一位權益投資總監表示，市場仍舊可以賺取經濟復蘇帶來的業績增長的收益。在一些受益于經濟復蘇或者有自身產業邏輯的細分領域，仍有估值擴張的可能。
著眼長期讓組合更優化
手握大筆資金，如何投出去才能應對來年的不確認性？對此，正在新發產品的基金經理們各有妙算。
一方面，我會盡量去構建一個行業分布均勻、以相對收益為主的組合，在里面選擇一些估值相對更安全的板塊個股進行部署，而一些估值相對不那麼安全的個股的權重會相對低一些。另一方面，從長期來看，最好的保衛一定是選擇一批最優質、最要點的公司，以更會合的方式持有，獲取長期的超額收益。一位基金經理表示。
譚麗更珍視對個股的精確定價。她表示，首要通過深度研究打造一定的才幹圈，對某些行業和公司能夠更好地定價，有更深的懂得、更精確的判定，這是一個大條件。其次，用心于管理下行風險。最后，老虎機玩法分析減少擇時和短線操縱，并力求把握一些市場低位時機，拿到適合的代價。
建倉謀略方面，多位基金經理通知，一般會慢慢堆積安全墊，盡可能地讓新基金表現平穩。所謂安全墊便是倉位從底部開始慢慢加的謀略，具體而言，要盡量先買那些相對更便宜、更安全的股票，然后漲一點加一點或者跌一點補一點，倉位逐漸抬升，這樣能夠使產品在行運初期表現平穩，讓投資者體驗更好。
對于看好的行業，基金經理在繼續看好消費、醫藥、科技等賽道資產的同時，也在尋找其他突破方位。
鄔傳雁表示，基于超長期結構型牛市的判定，未來仍將在長期看好的賽道中尋找投資時機，重點關注創造藥、精品內容傳媒、云算計、職業教育、新能源、電子等行業方位。另有，他對次新股加大了研究力度。鄔傳雁以為，許多比年來上市的企業從成立開始便極度講究打造無形資產，構建了高效的組織架構，并具備自我驅動力極強的控制模式，這些特征終極會形成優異的成本管理才幹與高效的創新才幹，跟著競爭力的提拔，企業將擁有很大的發展空間。
譚麗對照看好制造業投資，但她以為，長期來看大消費領域仍然是最好的投資賽道，短期內板塊整體估值偏高，需要自下而上尋找性價對照高的優質公司。從相對估值角度看，銀行和地產或是A股最后的估值洼地，在經濟復蘇底細下，龍頭股根本面穩健，具備絕對收益的空間。
另一位擔當權益投資的某基金公司副總經理則表示，在行業部署方面，短期根本面因素權重明顯提拔，當前排序為金融、可選消費、周期、科技和必選消費。從估值角度看，市場已經對周期板塊的相對業績強橫給予了相當的預期，假如根本面因素發作變化，科技板塊的相對優勢會得到明顯提拔。
不是所有的公司估值都貴，板塊內部還是有分化的。因此，目前更主要的是在便宜的板塊里面尋找時機。有的人去看金融地產，有的人去找順周期，還有的人則另尋他途。一位正在發行新產品的績優基金經理通知。（
