撲克等游戲中有一個術語叫All in，意思是把自己的全部籌碼都押上。 近兩年，A股連續演繹結構性行情，公募權益基金在布局上也展示出明顯的行業化、主題化趨勢。這體目前，一方面，越來越多的主動權益基金押注某一行業賽道，銀行、地產、采礦、老虎機勝率提高國防軍工等板塊都有基金All in；另一方面，行業主題ETF規模趕快增長，熱點行業ETF規模已經過份了寬基ETF。
接納采訪的多位行業人士以為，在結構化行情極致演繹的場合下，持股會合于某一熱點行業的產品業績較好，獲得投資者青睞，成為某些基金經理求勝的手段。但從資管行業歷史來看，持倉過度會合于某一行業會導致風險曝光，而且單一行業難以穿越牛熊，長期業績沒有保障。他們強調，基金組合控制必要敬畏市場，進行散開投資、長期投資。
重倉押注單一行業增多
基金行業歷史上，主動權益基金重倉單一行業的場合并不少見，近兩年則更為突出。
從前不久披露的基金2024年四季報可以看到，多只主動權益基金的前十大重倉股高度會合于某一行業，甚至有基金將前十大重倉股全部押在一條賽道上。而這些權益基金多數并非某細分行業主題基金，契約制定的投資方位并不局限于某一細分領域。
一個代表的案例是滬上一家公募旗下的一只融合型主動權益基金。其四季度末股票倉位為9055%，前十大重倉股占8408%，當中的韋爾股份、北方華創、中芯國際、三安光電等均為半導體行業個股，多只個股持倉比例臨近10%紅線。
總部位于華南的一家公募旗下的融合基金，前十大重倉股清一色為券商股，占基金資產的凈值比例合計近40%；金融業個股占該基金凈值的比例到達7475%。華南一家小型公募旗下一只基金前十大重倉股均為銀行股，另有一家公募旗下一只敏捷部署基金前十大重倉股中8只為銀行股、2只為券商股。
前十大重倉股全部或多數投向某一板塊的案例有許多，地產、采礦、國防軍工等板塊都有基金All in。比如上海一家公募旗下的4只基金幾乎全部重倉地產股，截至上年底，4只基金資產凈值中房地產行業占比差別高達8501%、8208%、8062%和6418%。北京一家公募旗下的偏股基金則是重倉采礦業，前十大重倉股均為煤炭、有色等資本品。
對于這一現象，德邦基金指出三點理由：第一，與基金經理的行業研究底細有關。與其全市場選股，不如在認識的領域追求極致的超額收益；第二，為了提拔產品的不同化和辨認度，聚焦單一行業有可能提拔業績銳度，尤其合適互聯網端的營銷；第三，追求市場熱門，比如2024年12月末新能源、半導體板塊投資熱潮。
業內人士表示，這種做法并不妥。假如重倉行業相對于產品定位出現明顯漂移，會導致投資人難以對產品產生合乎邏輯預期。一旦重倉行業出現調換，回撤風險將急劇增加，會大大陰礙持有人的投資體驗。
有觀點以為，這種行為或會引來同業效仿。一旦押對了就可能帶來業績的領先，這是具備吸引力的。
鵬揚基金股票投資部副總監、鵬揚景泓回報基金經理張望以為，假如以半年或1年為維度，一些行業會表現得極度優異。但假如完全重倉在某一個行業上，就有了較大的賭的成分。基金投資控制是一場長跑，固然在投資上會對行業的景氣量、估值高矮做判定，但不會過于會合在某一兩個行業。尋找各個行業中的優秀公司，在散開中適當地向高景氣、嚴重低估行業傾斜是可取的，絕不能以‘賭’的心態去控制資產。散開投資是投資行業中唯一的免費午餐。
德邦基金表示，如今公募基金數目過份7500只，對于主動權益基金而言，無論是全行業選股還是行業主題基金，都會面對同質化的疑問。勝敗的尺度在于業績，而能夠有效提拔業績的行為，都會有被同業效仿的可能性，但不會成為主流，理由在于公募基金的強監管和行運高度公然透徹的屬性，行業主流還是要嚴格遵循基金合同約定，在定期教導中披露行運場合說明。
國泰基金強調，基金經理有其自身才幹圈，尤其是研究出身的基金經理，都會深度鉆研幾個板塊，再連續不斷拓展才幹圈。最主要的是基金經理要知行合一，要讓投資者清楚他的投資風格、看好方位和才幹圈所在。
寬基ETF規模
逐步遜于行業ETF
持倉超高度會合于某一行業賽道，老虎機攻略主動權益基金投資開始主題化，在被動指數基金市場中，ETF的主題化同樣開始突顯。
數據顯示，截至2月5日，A股ETF基金中有18只產品的規模過份了100億元，此中8只是行業主題ETF，而且這些基金多是在近一年出現趕快擴張。國泰中證全指證券公司ETF現在規模39681億元，在股票ETF中規模排行第三，列在華夏上證50ETF和華泰柏瑞滬深300ETF之后；與2024年2月5日比擬，國泰中證全指證券公司ETF規模增長154倍，而華夏和華泰柏瑞兩只基金的規模漲幅只有152%和31%。
相較于一年前，現在規模排行榜上列第四、第五的南邊中證500ETF、華夏滬深300ETF的規模差別縮水231%和28%。排名第六的華寶中證全指證券ETF最新規模25681億元，同比激增226倍。第九名的華夏國證半導體芯片ETF近一年規模增長26744%，臨近200億元大關。此外，國泰中證軍工ETF最新規模12758億元，同比暴增近46倍。
本年1月份，A股ETF份額整體僅增加了637億份。以區間成交均價估計，資金總計凈流出約15117億元，而此中的港股、軍工、券商等窄基指數ETF遭受資金追捧，重要寬基指數ETF則遇到資金凈流出。
若將股票ETF市場分割為寬基指數ETF和行業主題ETF兩大陣營，截至2月初的數據顯示，前者最新總規模3500多億元，后者過份4000億元，行業和主題類ETF總規模已經過份了寬基ETF。現在基金公司布局ETF的重要標的也是細分行業主題ETF老虎機免費遊戲規則，光伏、化工、航天航空等細分行業都將迎來或已經迎來各自的主題ETF。
張望以為，這一現象實際上反應了寬基ETF的行業成分比例沒能很好地體現中國未來發展的方位。行業ETF基金規模的壯大，長期來看是一種趨勢。
國泰基金以為，這兩年的結構性牛市中，熱門此起彼伏，ETF的資產部署價值進一步凸顯。股市結構性投資時機的特點和投資者投資理念的先進是行業ETF市場發展的最大驅動力。
博時指數與量化投資部基金經理尹浩表示，行業ETF和寬基ETF規模不相高下，重要是由于投資者結構中個人投資者的占比仍然較大，他們往往喜愛追逐Beta較高的行業或主題。未來跟著中國市場日漸成熟，寬基ETF仍將是市場主流，是較好的部署工具，行業ETF則是較好的買賣工具。
另有一位業內人士直言，假如看好一個賽道，選擇被動行業主題基金可能不如主動行業主題基金，尤其是在一些新興領域，例如新能源、半導體等專業更迭很快的行業。被動指數中涵蓋的一攬子公司質量參差不線上老虎機安全齊，一旦行業進入激烈競爭階段，一些公司會被趕快剔除，對投資者而言這是對照大的風險因素。
業內人士以為，在現在時點，主動權益基金投資出現主題化強橫，也有其合老虎機規則技巧策略乎邏輯之處。
尹浩以為，基金投資主題化只是結局，是由多方面理由造成的：首要，過去一年，由于疫情的理由，市場流動性對照寬裕，未來成長空間大的主題板塊更有吸引力；第二，當前中國的經濟環境開始分化，大市值龍頭企業的市場份額逐步提高，業績加倍不亂，資金更愿意部署這些要點龍頭企業，進而帶動整體板塊。未來跟著市場流動性或結構發作變化，公募基金主題化投資可能會有所變更。
堅持走長期投資之路
站在現在時間點，不少投資人士呼吁應堅定提倡長期投資。
張望表示，長期來看，權益投資的收益來歷于所投資企業價值的提拔，而非市場博弈下的資金行為。投資要從根本面動身，研究測算企業未來的盈利，做大的規模，做大的概率，內在價值有沒有提拔，等等；還有行業的發展對于企業有沒有實質性的拉動，不能由於某一主題當下很熱就去投資。在沒有研究清楚的場合下，隨同市場熱門炒作是投資的大忌。
無論是押注賽道還是風格漂移，動身點可能都是為了短期的收益和排名，這是不利于行業康健發展的，也是和監管層長期以來勉勵長期投資、價值投資的目標相悖的。另一位基金公司人士指出，通過投資于差異的行業領域，到達散開投資風險的目的，這是基金投資的主要意義之一。未來公募基金更需要完善考核機制，通過考核長期業績來率領基金經理的行為。
深圳一位基金經理表示，從歷史上看，熱門板塊，無論是2024年-2024年的煤炭有色、2024年-2024年的互聯網金融，還是2024年以來延續的消費、醫藥、新能源等，都是特定時代行業繁華的縮影。投資中只有選擇適合的估值和增速，才能有效管理收益春風險。投資要走得更長遠，需要更為穩健，不能太短視，更不能去賭。
