20240104-20240108 每周市場回首與展望
【重要結論：】
宏觀經濟：經濟增長方面，發電量、工業品代價等高頻數據顯示12月經濟增長仍保持強勁，當前市場預測2024Q4GDP增速中位數為63%。通貨膨脹方面，預測CPI同比增速06%，較11月回升11個百分點，重要遭受近期肉、菜等食物代價上行的陰礙；預測12月PPI環比增長10%，對應同比增速-05%。流動性方面，年終因素消退，上周央行凈回籠資金，錢幣市場利率回落，流動性仍保持寬裕。央行行長易綱接納采訪表示錢幣政策要穩字當頭。
權益市場：預測未來一段期間內地經濟還將延續改良態勢。當前重要指數估值程度處于歷史高位，但在爆款基金連續發行增量資金流入、宏觀經濟和政策環境對股市整體將帶來支撐的底細下，保持短期A股震蕩中樞有望小幅抬升。上周市場的買賣繼續延續上年底機構持倉會合的主流板塊和龍頭個股，從長期來看，A股的資金結構和成交向龍頭會合是趨勢性的，可能短期極端化的情景需要對個股的根本面和估值加倍敏感，可是選擇優質龍頭公司長期投資的謀略不會變化。
固定收益市場：短期強橫的工業品代價下，通脹預期可能會對債市有擾動；同時中心經濟工作會議表示疫情變化和外部環境存在諸多不確認性、內地經濟覆原根基尚不堅固，對宏觀經濟政策定調維持持續性、不亂性、可連續性，對杠桿率的表述也相對溫順，信用明顯收縮概率較低，考慮到現在市場純債基金久期中位數有所上升，我們發起維持久期中性。
正文內容：
一、市場回首
（一）宏觀方面
1、經濟增長：發電量、工業品代價等高頻數據顯示12月經濟增長仍保持強勁，當前市場預測2024Q4GDP增速中位數為63%
市場對2024年四季度增速預期的老虎機 賠率平均值和中位數均差別為64%、63%。此中社科院肖立晟最為樂觀，預期到達72%，北大國民經濟研究中央最低，預期為58%。
南華綜合指數環比增速由-064%升至364%，此中能化、工業品、金屬、農產品、貴金屬差別上行44%、37%、26%、2%、17%。上周水泥代價環比增速由-026%降至-05%，表現符合季候性。螺紋鋼代價環比由-24%升至11%，表現過份季候性。上周鋼材庫存增速由19%升至66%，螺紋鋼庫存增速由04%升至87%，表現根本符合季候性。
地產銷售方面，上周地產銷售四周挪動平均增速由46%升至78%。土地出讓面積增速較前周小幅回升，成交溢價率四周挪動平均較前周保持平穩。
生產方面，上周中觀生產指數較前周有所上行，此中三峽水庫出庫流量以及粗鋼日產量較前周有所上行，而鋁價與水泥代價較前周有所下行。12月下旬發電量增速由13%小幅回落至105%。合并來看，12月全月發電量增速由11月的85%進一步升至112%。開工率方面，上周全國高爐開工率較前周有所下行(由675%降至669%)，可是焦化廠開工率有所回升(由822%升至847%)。
注：以上數據來歷于WIND資訊
點評：發電量、工業品代價等高頻數據顯示12月經濟增長仍保持強勁，當前市場預測2024Q4GDP增速中位數為63%。12月下旬以來全國疫情點狀爆發，防控措施明顯加強，假如疫情進一步發酵對經濟活動可能產生短暫的抑制。
2、通貨膨脹：預測CPI同比增速06%，較11月回升11個百分點，重要遭受近期肉、菜等食物代價上行的陰礙；預測12月PPI環比增長10%，對應同比增速-05%
1226-11號農產品代價環比增速由11%回升至24%，表現繼續強于季候性。前周豬肉代價（商業部口徑）環比增速由09%升至37%，同比增速由09%升至43%。前周蔬菜代價（商業部口徑）環比增速由31%回升至64%，同比增速由68%升至13%。
點評：預測CPI同比增速06%，較11月回升11個百分點，重要遭受近期肉、菜等食物代價上行的陰礙。預測12月PPI環比增長10%，對應同比增速-05%。
3、流動性：年終因素消退，上周央行凈回籠資金，錢幣市場利率回落，流動性仍保持寬裕。央行行長易綱接納采訪表示錢幣政策要穩字當頭
上周央行凈回籠資金4650億元，此中7天逆回購到期1700億元，14天逆回購到期3500億元，實施7天逆回購550億元。
上周人民幣匯率中間價均值由653降至646，離岸匯率周均值根本由651降至646。
注：以上數據來歷于WIND資訊
（二）權益方面
截至上周收盤，上證綜指報收357011點，上漲279%，深證成指報收1531929點，上漲586%，中小板指上漲811%，創業板指上漲622%。
分行業來看，30個中信一級行業中18個行業上漲，此中有色金屬、農林牧漁和電力設施及新能源差別上漲1084%、874%和817%；12個行業下跌，此中綜合金融、紡織服裝和房地產差別下跌419%、337%和246%。
圖1：重要指數表現
圖2：行業表現
注：數據來歷于WIND資訊，工銀瑞信整理，數據區間為2024年1月4日至2024年1月8日。
（三）固定收益方面
利率債方面，一年期國債收益率236%，較前一周上漲016%；三年期國債收益率278%，較前一周上漲018%；十年期國債收益率315%，較前一周上漲005%。一年期國開債收益率247%，較前一周上漲014%；三年期國開債收益率299%，較前一周上漲003%；十年期國開債收益率354%，較前一周上漲005%。
信用債方面，一年期AAA最新收益率297%，較前一周上漲024%；五年期AAA最新收益率373%，較前一周上漲038%；一年期AA+最新收益率326%，較前一周上漲024%；五年期AA+最新收益率431%，較前一周上漲030%；一年期AA最新收益率370%，較前一周上漲021%；五年期AA最新收益率476%，較前一周上漲004%；一年期城投債最新收益率355%，較前一周上漲020%；五年期城投債最新收益率441%，較前一周上漲023%。
圖3：各類債券持有期收益率
圖4：各類債券收益率變動
注：數據來歷于WIND資訊，工銀瑞信整理,數據區間為2024年1月4日至2024年1月8日。
二、市場展望
宏觀方面：經濟增長方面，發電量、工業品代價等高頻數據顯示12月經濟增長仍保持強勁，當前市場預測2024Q4GDP增速中位數為63%。12月下旬以來全國疫情點狀爆發，防控措施明顯加強，假如疫情進一步發酵對經濟活動可能產生短暫的抑制。通貨膨脹方面，預測CPI同比增速06%，較11月回升11個百分點，重要遭受近期肉、菜等食物代價上行的陰礙。預測12月PPI環比增長10%，對應同比增速-05%。流動性方面，年老虎機 全盤終因素消退，上周央行凈回籠資金，錢幣市場利率回落，流動性仍保持寬裕。央行行長易綱接納采訪表示錢幣政策要穩字當頭。匯率方面，上周人民幣匯率較前周升值。央行、外匯局將企業跨境融資宏觀審慎調節參數由125下調至1。疫苗方面，截至1月9日環球共接種疫苗1864萬劑，此中美國接種669萬劑，占美國總人口的2%。海外經濟方面，美國12月制造業與服務業景氣指數超預期上行，但就業數據低于預期。
權益方面上周A股重要指數除科創50外均告上漲，上周北向資金凈流入19127億元，市場日均成交額較前周回升，兩融余額續創造高，成交占比回升。根本面上，12月發電量等數據顯示當前經濟繼續修復。政策面上，市場傳聞消費類基金產品發行碰壁，經券商中國向知戀人士核實，該傳聞被抵賴。金融監管方面，財政部發表《商務銀行績效評價設法》。錢幣政策方面，央行定調2024年十老虎機優惠更新大重點工作。地產調控方面，據報道央行、住建部近日召集重點房企舉行座談會，融資三條紅線試點有望擴圍。未來不去除對房地產全口徑借貸全面監測。海外方面，中美關系依然復雜，1月7日美國紐約證券買賣所發表公告，稱將依據美國法律繼續推進中國挪動等三大運營商公老虎機彩金申請司的退市。在內地宏觀政策定調相對溫順并連續開釋革新開放信號等底細下，預測未來一段期間內地經濟還將延續改良態勢。當前重要指數估值程度處于歷史高位，但在爆款基金連續發行增量資金流入、宏觀經濟和政策環境對股市整體將帶來支撐的底細下，保持短期A股震蕩中樞有望小幅抬升。上周市場的買賣繼續延續上年底機構持倉會合的主流板塊和龍頭個股，從長期來看，A股的資金結構和成交向龍頭會合是趨勢性的，可能短期極端化的情景需要對個股的根本面和估值加倍敏感，可是選擇優質龍頭公司長期投資的謀略不會變化。投資線索上，一是在內地經濟復蘇底細下，關注可選消費、有色、化工等順周期高景氣板塊的時機，二是在中長期成長性方位中關注估值和業績增長對照匹配的消費電子、新能源汽車、醫藥、軍工等投資時機，三是關注低估值的金融板塊的投資時機。風險方面，關注中美沖突、海外疫情發酵、美股波動性加大、內地信用緊縮過快等。短期發起繼續關注基金銷售場合和監管層立場。
固定收益方面：短期強橫的工業品代價下，通脹預期可能會對債市有擾動；同時中心經濟工作會議表示疫情變化和外部環境存在諸多不確認性、內地經濟覆原根基尚不堅固，對宏觀經濟政策定調維持持續性、不亂性、可連續性，對杠桿率的表述也相對溫順，信用明顯收縮概率較低，考慮到現在市場純債基金久期中位數有所上升，我們發起維持久期中性。
主要提示：
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