不押注賽道、不追趕熱門，要在2021年偏激的組織性公價、大波動的市場下牟取強橫收益，幾乎是不能能辦妥的工作。
而韓創控制的大成國企革新以年內收益9476成為所有基金的領跑者之一。同樣是他控制的大成新銳行業、大成睿景A的收益率也到達8825、8419，成為絕對的業績頭部基金。
正由於創建這一高超業績，韓創也被大成基金同事尊稱為創神，這一稱謂也逐漸推銷至基民之間。
到底韓創如何能脫穎而出，他的投資理念有哪些獨到之處？筆者在2021年歲末見到創神。
在跟韓創用時兩個小時的采訪之中，他思路清楚，不回避任何疑問，有種歷經風雨之后的從容。
談及個人的投資框架，韓創以為，個人的投資有三條核心條例：第一是產業景氣量，第二是公司競爭優勢，第三是合乎邏輯的估值，需求長中短期交融來進行投資，這三者缺一不能。
韓創進一步表明，陰礙景氣量的因素許多，行業趨勢、宏觀經濟、中觀供需等城市帶來景氣量的變動。在確定好大底細后，還需求對具體產業的均值回歸進行預判和驗證，包含有景氣量連續時間、處于景氣量何種位置等。此外，他還要察訪公司在產業里面是否創設起了顯著的競爭優勢。往往高代價企業需求具備如下特征：龐大的商務代價、精良的商務模子、強盛的護城河、優秀可依靠的控制層、處于代價擴大階段。
同時，韓創對于高估值的標的十分警覺。他不喜愛在市場對照狂熱的時候參與，更偏向于尋找一個具備良好危害收益比的時間點。這也辯白了他在已往兩年市場中幾乎沒有茅指數、寧組合，焦點是對景氣量上升的化工、有色、建材、機器等偏周期發展產業的發掘。這種不抱團的堅定，在本年大放異彩。
韓創控制的新基金大成聚優發展(代碼：014224)1月4日發布。展望2022年，韓創對照淡定，他以為投資者要減低預期，但他也對2022年的投資很有自信，甚至以為時機比上年會更多。他說：2022年市場作風會更平衡，在制造業雙碳方位、專精特新等領域將有機緣，會勤奮布局此中為投資者創建好收益。
交談韓創實錄——
一、投資框架是這麼形成的
問：您在2012年入行，從業經歷至今已靠攏10年，您何時形成目前的投資理念和框架？
韓創：我2019年1月開端充當基金經理，固然當年業老虎機彩金績還可以，不過整體上投資框架沒有徹底定型。對我陰礙較大的是在2020年，突如其來的疫情對A股市場造成龐大波動，在此時期我所控制基金凈值回撤對照大。
這時期，我開端質疑個人股票標的抗危害本事，隨后不停反思、再反思，終極在2020年的三四月份把投資框架定型。
定型之后，我的投資組合運行相對就對照順暢了，2021年春節之后市場也顯露了大幅度波動，但我控制基金最大回撤僅11。自己以為，疫情沖擊實在也給基金經理帶來吸取的機緣，協助我清楚地形成了個人的投資框架。
問：可否詳細談談您的投資框架？
韓創：在我的投資框架中，核心是三條原理：第一是產業景氣量，第二是公司競爭優勢，第三是合乎邏輯的估值，需求長中短期交融來進行投資，這三者缺一不能。
我的選股框架實在來自于現金流折現模子。我把一個公司前程的現金流分成兩部門，一部門是中短期的，2-3年維度的，還有一部門是歷久的即后面永續增長的那部門，這兩部門現金流的背后邏輯徹底差異。2-3年維度看，一個公司要贏得業績的快速增長，多數場合下是依靠產業景氣量推進的；歷久來看，一個公司要或許可連續地創建業績回報，重要取決于它自身的競爭優勢是否突出。這即是我框架中產業景氣量和公司競爭優勢的起源。
合乎邏輯估值則重要是為了管理危害。實在如何懂得估值重要是由基金經理的世界觀決擇的，即事物的運行究竟是可測還是不能測的。愿意承受高估值的基金經理，本性上對于預計前程的自信是對照強的，而估值容忍度低的基金經理則對前程抱有更多的不確認感。我以為估值容忍度的高矮無關對錯，只取決于個人的洞察力是否充足強。大部門基金經理的失敗在于高估了個人對前程的洞察本事，因此容易地承受了高估值。我以為個人的認知本事、洞察本事還沒有到達充足高的程度，因此現階段仍需求估值的保衛。並且，在某些時候低估值也是攻擊的利器，可以幫我贏得戴維斯雙擊的高收益。
總的來說，我的框架綜合了中短期和中歷久兩個維度的判斷，同時疊加上估值，重要是為了構建一個攻守兼備的組合。每自己的框架都需求跟個人的內在個性、認知本事、拘束前提等因素相匹配，我以為目前的框架是合適我的。
問：您以為，您的投資框架合適目前A股市場麼？
韓創：實在這一套投資框架很合適A股市場。從已往古史看，A股中，景氣量的因子陰礙很大，且這個因子陰礙力前程幾年應當也不會減少。中國整個行業種類極度齊備，還在一個蓬勃成長階段，并沒有進入徹底成熟階段，不停會有差異產業涌現出一些高發展的時機。
股市是最講求發展性的，既然有差異產業展示出差異的發展性時機，它必定會吸收資本的追逐。
與此同時，公司是否在產業內創設起顯著的競爭優勢，以及合乎邏輯的估值，這兩點對于在A股連續贏得好的投資業績也是很主要的。
二、景氣量投資如何抉擇
問：您的投資框架之中，景氣量是很主要的一環，應當如何判斷景氣量？會有哪些尺度？
韓創：首要我將景氣量分辨為行業趨勢和產業對照兩大類，前者是指連續時間能到達5-10年甚至更久的中歷久發展，而產業對照則更多聚焦2-3年的中短期產業向好。行業趨勢類的高景氣產業市場的注目度都極度高，辨別起來也相對輕易，只是假如不可準確分辨處在行業趨勢中的何種階段，投資失敗的概率實在也很大。產業對照的開導思想是均值回歸，通過縱向和橫豎對比差異產業的盈利程度及其所處位置，致力于尋找出盈利本事可能顯露迴轉或連續增加的產業。
其次，從產業對照的角度去衡量景氣量的話，重要指標會合在價、量、本錢費用幾個方面。以2021年體現較好的新能源板塊為例，這一板塊重要是量因素的驅動，跟著滲入率不停增加，銷量快速增長，業績增速相應就很快。而已往兩三年體現較火的白酒產業就表現價上，整個產業的量是萎縮的，其業績吃角子老虎機玩具增長大部門是來自于提價，以及頭部企業的份額上升。本錢費用因素重要與競爭格局有關，例如部門產業已經沒有發展了，但產業內競爭格局改良，公司之間的費用投入等開端減少，這樣盈利本事可以不停增加，業績增速也可以很快。
問：聽起來景氣量投資跟產業輪動投資有點相似，您如何看？
韓創：實在這兩種投資方式不同很大，產業輪動的思路重要流行于06-12年，即是沿著一個行業鏈不停去輪動。比如經濟周期剛起來時，往往是地產、基建投資打頭陣，隨后往上游傳導，那麼可能會先布局下游的地產、建筑，然后到中游的機器、建材，最后是上游的鋼鐵、煤炭、有色等，這樣就形成了一個完整的產業輪動投資。
我懂得產業輪動投資更多是從宏觀角度起程的，而景氣量投資，重要是通過中觀產業去觀測對比，相對淡化了一些宏觀因素。由于目前我國經濟成長已經進入了新的階段，所以中觀維度的研討主要性大大增加，景氣量投資才是更可行的思路。
三、選股上更愛灰馬股
問：可否談談您的選股思路，喜愛白馬還是黑馬？
韓創：實在從我布局的個股來看，灰馬更多。我所說的灰馬通常也都是產業龍頭，只是這些產業可能相對細分一點，市場對它們的認知度還沒有充足高。黑馬公司經營的不確認性較大，白馬公司則可能面對股票預期收益率不夠高的疑問。灰馬部署居多重要是從投資回報的角度來斟酌的，假如灰馬能變成白馬，投資回報就極度高，並且實在它們的危害也相對可控。
在我的投資過程中，的確存在這樣一批個股，原先是灰馬，不過緩慢往白馬去轉動物 老虎機變，在這個過程中，顯露了業績和估值的雙增加。比如在2019年底，我發明一家產業龍頭公司，但其時市場對這家公司認知度很低，由於大家覺得其所處的產業欠好。其時我是從研討裝配式建筑的角度起程，看到這家公司各項本事都很強，因此積極布局。后來一年時間從公司市值從幾十億到了200多億，市場也漸漸將這只股票視作白馬股。
問：A股市場波動這麼大，您如何抉擇買點和賣點？
韓創：只有在安全邊際充足高時，我才會購買標的公司。而賣點的斟酌上，重要有三個因素，股價明顯高估、有危害收益更好的個股可以替代，以及判斷失誤。
我在2019年四季度曾重倉購買一只新能源的龍頭股，其時市值剛過份1500億，到了2020年一季度就漲了快一倍，市值過份3000億，估值趕快增加至當年的五六十倍。由于掛心估值較高所以我漸漸減倉，但隨后該龍頭股又繼續上漲了三倍，并帶領了整個新能源板塊的大公價。
這一活動也帶給我反思，究竟該如何懂得股價是否已經泡沫化。當標的公司的業績短期爆發，但判斷前程大約率或許保持較快增永劫，我可能也不會立刻賣出。所以框架成型后我的操縱思路更偏右側一點，買進與賣出都需求觀測到一些實際性的變動。
總的來說，我在買點的掌握上更好一些，不過賣點的掌握還需求連續吸取。投資是條永無止境的路，我但願個人每年都能在認知本事上有一些增加吧。
問：那您是如何做倉位調換？
韓創：倉位上我通常不做調換，根本都是保持高倉位運行。說起來2019年剛管錢的時候，我做了許多嘗試，此中就包含有倉位的抉擇。不過實踐下來的功效并欠好。所以2020年之后，我就不做倉位抉擇了。我以為除非是預判要顯露大熊市，不然都不該做倉位調換。
問：您說會看估值，怎麼懂得估值程度？
韓創：估值上會從橫豎與縱向兩個角度對照，橫豎是與市場上其他產業其他公司進行對比；縱向是把它與古史上的估值區間進行對比。假如某個公司的估值明顯高于古史估值中樞，那麼是否有合乎邏輯的根本面來由可以辯白？假如有則是可以承受的，不然我會對照謹嚴。當然估值明顯低于古史中樞，也要找到合乎邏輯的辯白，由於這里可能隱含了很大的投資時機，但也很輕易陷入低估值陷阱。
四、好業績、低回撤的起源
問：自您2019年正式充當基金經理以來，您控制基金總回報到達36447，年化回報7044，您以為牟取這麼卓越額收益的重要起源是什麼？
韓創：我們內部也常常做業績歸因，我的逾額收益重要是來自選股，這兩年我的重倉股中有一批顯露了戴維斯雙擊，辦妥了灰馬到白馬的轉變，給我帶來了龐大的投資收益。
問：您控制基金的回撤極度低，尤其在市場大跌時也對照抗跌，您是如何做到的？
韓創：這個重要通過個股管理，其次輔以部門組合控制。
我一直以為個股的回撤管理好了，整個組合的回撤就能管理好。而個股的回撤則重要取決于選股框架，以及實操過程中買點和賣點的掌握。組合控制方面，我會恰當進行一些散開。
問：由於您控制基金業績較好，引來許多投資者申購，控制規模快速增長，這對您投財產生陰礙麼？
韓創：剛剛說到我對個人的投資框架是途經深入思索且有自信的，所以我的整個投資框架不會變。不過受規模的拘束，我在框架中三個因子的權重上可能有時候需求做一些微調。
問：您對機構抱團如何看？您的持股不太抱團，您會不安麼？
韓創：投資的不安全感不是由是否抱團來決擇的，有時候吃角子老虎機解釋抱團反而最危險。年頭時市場都抱團白酒、醫藥，事實證實是最危險的。要相信個人的投資框架和選股方位，相信個人孑立思索的本事。
五、2022年的市場如何看
問：在中心經濟會議中，重提以經濟建設為中央，市場全面以為錢幣政策會放松，您怎麼看這一意見？在海外有加息的趨勢之下是否存在包袱？
韓創：我自己以為內地會寬松一些。以前的意見以為，假如海外緊縮，內地也會被迫緊縮，但實質場合并非如此，海外緊縮內地也可以放松。疫情之后，內地外氣力發作了對照大的轉變，內地制造業很強，而海外則對照依靠中國的制造業。這時內地錢幣放松一些，實在也沒大包袱，由於貿易項的強橫可以抵消掉資金項潛在的一些陰礙。
問：站在目前時間點，您如何看2022年市場？組織性公價是否會延續？陰礙市場的核心因素有哪些？重要危害有哪些？
韓創：第一預測2022年作風會更平衡，不會像前幾年那麼偏激。實在2021年是一個糾偏之年，有小市值相對大市值的糾偏，也有周期、發展等板塊相對花費板塊的糾偏。應當說途經一年的糾偏，前幾年的作風割裂已經得到了很大水平的收斂。並且2022年是穩增長之年，更多產業的根本面會得到改良，因此2022年的作風會加倍平衡。除了部門非常擁擠的高景氣賽道外，大角子老虎機遊戲王部門產業都存在一定的時機。因此，選股的主要性進一步增加了。
問：2022年更看好哪些行業領域及賽道的投資時機？
韓創：2022年仍看好雙碳戰略下的投資時機，重要包含有四個大的方面，一是傳統高耗能產業(重要是周期發展方位)、二是新能源(重要是新能源加的方位)、三是電網體制的改建升級等、四是協助進行節能降耗的新質料新專業領域。除了這些之外，一些優秀的專精特新企業也是較好的投資標的。總體來說，我的持倉都是從中微觀角度做了深入研討之后去部署，而非僅基于宏觀去做的部署。
問：新能源板塊2021年體現突出，您如何對待該板塊目前的估值與前程的上漲空間？
韓創：新能源產業是歷久方位。但是此刻這個超強賽道也積聚了較多投資者，買賣對照擁擠，2022年抉擇個股的主要性增加。這一板塊前兩年連續上漲重要由於新能源是高景氣量板塊，受到了市場追逐。但是，我以為追逐景氣量也是有限度的，市場不能能無窮放大景氣量這個單一因子。並且我們要看到，許多環節的競爭格局在快速惡化，但股價并沒有在這方面做出充足表現，所以危害沒有開釋完畢。但新能源是大勢所趨，假如2022年有調換或帶來較好布局機緣。
