在線吃角子老虎機競猜那時針指向新年第三個完整買賣周，基金經理們并未得到預期中的答案，焦灼感日益加重。
提前離開抱團隊伍的公募基金經理易洋(假名)此時的心情五味雜陳、難以言表。憑借從業長年積累的經驗判定，消費股50倍市盈率(PE)算對照貴了，100倍PE肯定是泡沫。誰能想到，自認為賣出老虎機哪裏可以玩價已足夠貴的白酒股，還能加快上漲一倍有余？他的語氣中透著惘然與不解。
易洋的履歷折射出A股市場近況：與平凡投資者一樣，很多基金經理很想知道，基金抱團股是否真的到了雪崩臨界點？固然他們是局中人，但介入博弈的機構數目如此廣泛，當前市場環境又前所未有的復雜，以至于難以形成明晰一致的聲音。
于是，人們看到上周A股一幕：基金抱團的新能源車板塊出現暴跌暴漲，忽而見雪崩論者歡呼雀躍，忽而見抱團者信心勃發。一周之內，基金經理觀點劇烈碰撞，資金上演兇悍比武。
有一點是確認的：2024年，機構的一致性正在動搖，新結構悄然形成。上海某公募基金公司總經理在私下切磋時說，我給投資者的發起是，與其糾結于抱團會否雪崩，不如用心于根本面的深度發掘。糾結的本性是眷戀對極度態的賭博，而用心于價值才是投資真意。
縫隙，正在加深
在新年第二個完整買賣周，基金抱團股好像真的看到狼來了。
1月11日，A股下跌，基金抱團股出現松動。出乎預料的是，12日抱團股便團體反彈。13日、14日，基金抱團的新能源車、白酒等板塊大幅殺跌，與此同時，中字頭低估值個股反彈。15日，白酒股仍在殺跌，新能源車強橫反彈，而基金輕倉的銀行股驟然發力。
與平凡投資者一樣，面臨跌宕起伏，基金經理禁不住發出魂魄之問：抱團股這次到底是真摔還是假摔？
很多基金經理以常識為戰器，鋒利批判抱團股高估值近況。一位從業十余年的基金經理直言不諱：我許多時候不太明了投資者的邏輯，從200倍PE的公司掙的錢真香，從四五倍PE的公司掙的錢莫非就不香？
更勁爆的觀點來自數度在高位勸退投資者的寧泉資產創始人楊東。他直接給新能源板塊敲警鐘：目前不是投資光伏、鋰電、電動車股票的好機會。大多數被炒作的新能源股票恐怕未來只能以股價大幅下跌消化估值。
但同業的回懟來得趕快而猛烈。老牌私募神農投資總經理陳宇發文《大老虎機投注頻率戰正酣，豈言退兵》，點明寫在友軍公佈撤退光伏、新能源、智能車之際，頗有此時退兵不講武德之意。光伏、新能源、智能車都是產業突圍新方位，不讓他們有泡沫讓誰有泡沫？陳宇說。
而一位重倉股幾乎均為新能源車和消費龍甲等抱團股的基金經理表示，所謂常識，并不是單純從PE判定，行業前景、個股成長性這些需要深度研究才能得出結論的要點因素，才是判定基金抱團股是否高估的關鍵。深度抱團股往往是基金經理研究得最深最透的個股，單純從靜態PE無法判定抱團股前景。
比武，難有王者
基金抱團股的震蕩引來的不僅僅是口舌之爭，還有巨量資金的劇烈比武。
以新能源板塊為例，上周該板塊一度重挫時，公然披露的龍虎榜買賣席位中，巨量賣出的是機構，巨量購買的也是機構，北向資金也深度介入此中。單個席位數萬萬元甚至數億元猛烈對撞，激蕩起個股蔚為壯觀的波瀾。
在2024年公募基金業績榜領跑的一位基金經理說，短短幾個買賣日，一些個股代價回調幅度達30%，對于清楚了解這些個股根本面的我們來說，只有一個反映，趕緊部署。購買價與未來估值的匹配是我們老虎機 破解程式關懷的首先因素。
這種反映為很多控制規模超百億元的公募基金經理所共有。我控制的基金規模不小，硬著頭皮只能買大票，大票流動性好，研究也透明。對于小票，一來研究不明晰，一旦看錯，賣也賣不出；二來縱然研究透了也買不多。某大型公募機構的一位基金經理通知中國證券報，一旦這些龍頭股下跌百分之二三十，可以再度購買。
有趣的是，與這些大膽加倉的基金經理逆行的恰好是伴同戰友。一位以中庸穩健著稱的南邊某基金經理在上周的市場激烈震蕩中，選擇拋售抱團股。我們公司有些研究TMT、半導體起家的基金經理目前拿的都是以前完全不碰的白酒股。對于我來說，這便是個反向指標。辯白賣出抱團股理由時，該基金經理向中國證券報拋出這個觀點。
固然很多基金經理并不以為抱團股已到雪崩臨界點，但他們普遍憂慮，真到了雪崩那一天，賣出的沖擊成本會前所未有的大。而這種憂慮會促使部門基金經理選擇提前下車。業內人士稱，資金量較大的基金在個股交易中通常不限代價，否則會出現交易不勝利的場合。因此，一旦有基金抱團股形成趨勢性下跌苗頭，就存在不計成本往下砸的可能性。
在采訪中，中國證券報歸納了基金經理對抱團股會否雪崩的三條紅線：一是流動性出現變化；二是抱團標的范圍，若一再縮小，意味后續增量資金供應不足；三是南向資金增倉，涌入港股典型A股資金流失。
方位，悄然明朗
對基金抱團股的前景，固然業內分歧巨大，但有一個現象值得關注：至少在倉位和投資板塊的微調上，很多基金經理已有所動作。
近期以微調倉為主，后續市場若連續過熱會加強警惕性。近期調倉思路，一是市場分化進一步加大，盡量優中選優；二是市場波動開始增加，略微管理波動。若出現市場微觀流動性過于寬松以及美債收益率明顯抬升，將當即減倉。某金牛基金經理說。
該基金經理通知中國證券報，在行業散開的場合下，最近對個股進行了適度會合。現在的組合包含有，一是TMT、消費電子、汽車零部件和智能駕駛等新興產業方位；二是醫藥和消費等長期預期較穩健的板塊，它們過去幾年估值擴張明顯，2024年全年獲得正收益的難度較大，但個股會有顯著不同；三是能給組合功勞明顯正收益的經濟復蘇相關板塊，包含有化工、交運、機器以及金融和房地產等。
泓德基金量化投資部擔當人蘇昌景表示，從增量部署的角度思索，未來傾向優先部署安全邊際較高和性價比更好的板塊。例如，部門金融地產、消費電子及周期成長股。前期股價表現超強的遠期景氣量存在確認性的板塊，例如新能源車、光伏等需等候性價比相對較好的機會。
也許，在2024年以來公募基金爆款連續不斷、資金蜂擁流入機構的底細下，基金經理所說的這些新方位已悄然明朗。
