履歷了因新冠肺炎疫情帶來的環球經濟震蕩，2024年下半年以來，內地大宗商品代價穩步復蘇，經濟發展慢慢進入后疫情時代。
陪伴內地外需求覆原的韻律，近期包含有白色、有色、化工在內的眾多商品代價紛飛創出階段甚至歷史高點，期市飄紅、股市共振，市場關于周期復興的言論甚囂塵上。
旺季已過
加工企業依然趕工忙
時至年終，北方地域風雪已至。固然眾多行業都已走出了金九銀十的傳統旺季，但今冬的生產景象卻反常火熱。
近幾個月來，我們的生產線一直在滿負荷運轉，訂單不是疑問，產能才是我們的瓶頸。雖是冬日，但鴻路鋼構(002541)渦陽基地里火花四濺，機械轟鳴，車間里絲毫感受不到寒意。公司相關擔當人對前來探訪的證券時報·e公司表示，目前生產線是兩班倒，遭遇了趕工期，加班到凌晨都是有的。
同樣的情形，在同處安徽的富煌鋼構(002743)生產車間一并上演。一般來說，傳統建筑業旺季在二、三季度，可是本年進入四季度了，訂單依然旺盛。勞工中午都在加班加點，為了節儉時間，吃飯全部在車間搞定。富煌鋼構內部人士對證券時報·e公司表示。
11月份以來，內地鋼價上漲速度如同坐了火箭。多數鋼材產品代價漲幅在200-400元噸不等，此中，螺紋鋼、板材、結構鋼漲幅均居前列。然而采訪中，以鋼材為重要原料的鋼構企業多表示，現在公司所有精力都在生產上，并沒有明顯感遭受成本上漲的壓力。我們的產品定價采用‘原材料+加工費’模式，且客戶會支付一定比例的定金，鋼材代價上漲的同時，我們產出的鋼結構成品代價也會同步上浮。同時我們還會用客戶支付的定金及時采購鎖定原材料成本，可以適當將鋼材代價波動風險轉嫁給下游。鴻路鋼構上述擔當人辯白稱。
鋼結構企業不懼鋼價上漲，除產品定價機制因素外，更大的信心來歷于產品需求的火爆。不僅是我們這些大廠，就連一些小型鋼構廠的訂單都排不過來。現在我們的制造類訂單一直極度充足，不時還會出現因任務緊，推掉一些訂單的情境。有些客戶為了能排上單，甚至會主動提出加價。
由于利潤太薄，比年來，鋼結構企業擴產愿望并不強烈，新進者也越來越少，而下游的需求卻相當旺盛，導致供需矛盾日益突出。鴻路鋼構上述擔當人通知證券時報·e公司：現在鋼結構行業競爭格局照舊對照散開，誰都不會帶頭貿然漲加工費。不過在供需矛盾刺激下，跟著頭部企業的市占率和品牌著名度上來，我們預測漲價會提前到來。
同樣是賺取加工費，但從事鋁加工業務的盧寧(假名)對于原材料代價上漲的判定并不樂觀。他坦言，本年下半年電解鋁代價一路飆漲，企業作為直接下游，采購原材料通常需要現貨現款。跟著原材料代價上漲，采購同樣的原料意味著要支付更多的貨款，但在銷售環節，一般是先貨后款，客戶支付定金的場合不多，這也就意味著整個生產環節需要自己先行墊付資金。作為民營企業，公司的資金原來就緊張，多數場合下會借貸提貨，材料代價上漲對公司的資金周轉才幹提出了更多挑戰，也在無形中增加了財務費用。鋁加工是個微利行業，假如回款出現疑問，賺的錢還不夠銀行利息。
產業鏈啟動
代價傳導機制
本年下半年以來，內地大宗商品市場逐漸走出年頭低谷，多數商品代價不僅補救前期跌幅，更進一步攀上歷史高點。
面臨上游商品漲價潮，中下游企業也各有應對，產業鏈代價傳導機制已經啟動。本年以來，鐵礦石代價屢創造高，焦炭代價也已落地第七輪漲價，對鋼廠成本出現直接陰礙。談及成本疑問，馬鋼股份(600808)相關擔當人通知，鐵礦石代價的上漲對鋼鐵企業的陰礙具有兩面性，一方面可能會對公司采購成本形成一定壓力，但從另一個角度來說，礦石的代價也會對鋼價形成一定的支撐。原材料多為周期性產品，代價的上漲和下跌實在很常見，成熟的企業一般都會有自己的一套應對漲價的預案，不太可能出現一下子累積到產業鏈某個環節，形成爆發式的陰礙。華東地域某金屬加工類企業人士通知證券時報·e公司，由于公司具備規模化采購優勢，在成本端擁有一定的講價才幹，同時通過合乎邏輯的生產基地布局，減低物資周轉成本，以應對原材料代價的上浮。
鴻路鋼構相關擔當人也表示，相較于下游，鋼結構企業對原材料的嗅覺靈敏度會更高。實際經營中，假如鋼材代價處于上漲周期，鋼結構企業考慮到簽訂合同與采購原材料之間的時間差，通常會對下游企業的供貨代價進行預漲，而市場總有買漲不買跌的心理，客戶一般都會接納。
鋼價在合乎邏輯范圍內的波動在某種水平上對加工型企業是有利的。鋼價假如一成不變，我們賺取的利潤便是固定的加工費。而假如有高下波動，我們可以基于經驗，通過對市場的預判，進行預采購或延緩采購，管理合乎邏輯庫存范圍，賺取額外的中間差價。他表示，鋼結構企業加工訂單的工期從1個月到1年不等，大多數在半年以內，賬期較短，且現金流場合較好，風險敞口尚可。現在鋼材的代價在4000元噸左右，還處于一個相對合乎邏輯的代價區間。一個月內漲幅在300-400元噸，我們以為是沒疑問的，但假如在短期漲幅較大，產業鏈單一環節無法承受，就需要中下游企業共同蒙受上游成本上漲的壓力，就算簽訂了合同一般也會重新講價，極端時候甚至會出現違約風險。
與鋼結構的盈利模式雷同，銅加工企業也采取原材料+加工費的定價機制。從短期來看，原材料代價會及時傳遞到下游，銅價上漲也會拉動公司產品代價上漲；但從長遠看，假如代價長期高位運行，就會對消費需求形成一定抑制。華東地域某銅加工企業相關人士通知證券時報·e公司，銅加工企業一般會基于對未來走勢的預判，通過現貨對鎖、套期保值等手段平抑原材料波動風險。不過對于企業來說，更但願原材料代價越平穩越好。
與加工類企業差異，工程類企業從客戶招標、簽訂合同再到具體采購、實施周期較長，對原材料代價的波動顯得更為被動。安徽一位總包商項目經理對證券時報·e公司表示，他曾經做過一個工程項目，受施工前提限制，合同簽訂后1年多后才開始采購，銅價已經從36萬元噸漲威力彩加碼說明到52萬元噸，線纜及桿件成本大幅增加，最后只能拉著分包商、供給商共同分擔成本壓力，盡管如此，利潤依然慘不忍睹。
對于原材料代價波動對于產業鏈的陰礙，采訪中相關人士多表示，原材料代價向下游傳導是有時差的，需要考慮備料、生產、銷售等時間成本，還與那時的市場需求相關。總體來說，產業鏈高下游應該是一個和平共生的關系，相關企業需要在自己所處的位置尋找到適合的均衡點和利潤空間，這也是市場化的必定。
低庫存旺需求成共識
是什麼理由支撐了本輪大宗商品代價會合上行？多行業人士均表示，代價上行與當前市場低庫存、旺需求的供需現實親暱相關。
坐擁冬瓜山銅礦、安慶銅礦、沙溪銅礦、銅山銅礦等多座礦山，銅陵有色(000630)憑借上游資本優勢，成為本輪銅價上漲的受益者。2024年，銅陵有色自產銅精礦含銅552萬噸。本輪銅價上漲，重要是消費端驅動。跟著內地疫情得到有效管理，下游家電、汽車行業加速復蘇，對銅的需求增大，成為拉動銅價上漲的關鍵因素。其次，內地資金面較為寬松，也為大宗商品的代價上漲提供了一定支撐。銅價的歷史最高值是每噸8萬多，而現在的銅價在每噸5萬左右，個人以為還處在一個相對合乎邏輯的區間。銅陵有色相關擔當人通知證券時報·e公司，基于根本面支撐，銅價后期走勢依然可持謹嚴樂觀立場。現在銅庫存處于低位，而跟台灣彩券 領獎期限著疫苗的推出和遍及，泰西經濟將進一步復蘇，海外需求也將隨之增長，銅價短期上漲的邏輯仍然具備。
除有色商品外，下半年以來，部門化工商品漲價也勢頭迅猛。2024年下半年之后，PP代價一直保持較堅挺的狀態，震蕩上行。10月份開始市場漲勢陸續加速，11月份更是出現一波明顯上漲。停止到11月23日，華東地域PP拉絲代價到9050元噸，較10月底上漲月1000元噸，漲幅達124，較上年同期高9。卓創解析師潘吉鳳表示，PP市場的近期強橫表示，重要是基于PP上中下游各環節庫存處于低程度，市場供需矛盾明顯的底細，而上漲重要是需求拉動。活著界范圍內，中國疫情率先得到管理，中國經濟以及內需覆原較好。同時，由於疫情，國外加工才幹下降，國外的一些訂單回流到中國。下半年開始，中國工廠訂單陸續增加，現在下游部門行業工廠訂單充足，所以市場存在剛性需求。再加上資金在期貨市場的拉動，貿易商和工廠的補庫行為使得市場上漲形成正反饋效應。
值得關注的是，高利潤、低庫存下，相關企業的生產積極性已被趕快發憤。鋼廠產線、高爐等設施的檢驗及保養極度主要，只有確保了設施正常運轉，鋼材產品才能保質、保量的產出，如常常發作故障，不僅糟蹋時間，更增加其維修成本，造成企業損失。因此每年鋼廠在淡季到臨時都會出現會合檢驗的場合，然而截至現在，本年11月產線檢驗及12月份策劃檢驗并不多，與上年比擬相差甚大。卓創解析師許海濱稱，2024年11月、12月則屬于產線檢驗的會合期，每個月陰礙棒材產量都在39萬噸左右，是本年的6倍還多，涉及淮鋼、南鋼、巨能、濰鋼等多家企業。本年11月、12月份企業檢驗策劃不多，而鋼廠庫存壓力不大，除了內地制造業連續不斷向好提供了一定的剛需保障外，部門企業直供訂單增多也是一方面因素。
根本面與市場風格聯動
11月份以來，周期股上演團體狂歡。石油化工指數一馬當先，本月已上漲2603，有色金屬、煤炭、鋼鐵等相關指數及版塊本月差別上漲1961、1574、1412，均大幅領先同期大盤漲幅。
個股中，東方盛虹(000301)、河鋼資本(000923)、鄭州煤電(600121)、云鋁股份(000807威力彩加碼獎項)等個股單月漲幅均已超50。不過近兩日，跟著大盤回調，相關周期個股也回吐漲幅。在技術解析師眼中，本輪周期板塊個股的牛市行情，是根本面與市場風格切換疊加產生的結局。
近期公布的相關經濟數據顯示，現在內地企業訂單豐滿，產成品庫存去化，證明需求回暖的過程依然在連續，生產經營活動的預期都在增強。海通證券期貨研究所主管高上在接納證券時報·e公司采訪時指出，在疫情后市場復蘇，市場動能相對強勁的大底細下，現在資源市場也處于風格切換期。一方面，股市前期在疫情助推下，醫療、網絡電商、必選消費這些板塊都已經出現大幅上漲，估值已經相對偏高。從新興行業和傳統行業的對比來看，估值的價差已經過份如6·15股災等歷史節點的最大價差。另一方面，除了大的疫情造成的黃金坑，市場還存在基金抱團，新基金爆發的近況。跟著住房管理、理財產品剛兌打破，許多資金通過基金繞道進入市場，通過新基金的形勢自我強化。后疫情階段，順周期的行業、受疫情壓制對照大的行業，成了新增基金和部門高位兌現基金機構選擇的重點。
他以為，創業板已經持續兩年位于風格指數收益第一名，時間窗口根本已經到了高矮切換、風格切換的階段。同時，海外科技股泡沫幻滅的隱患，也有可能會對A股創業板形成沖擊，不去除資金將轉投向低估值周期板塊的可能。由於春季行情原來便是周期品的傳統旺季，這種切換或將連續到2024年的4-5月份，因此未來半年是難得的做多時間窗口。
周期狂熱背后仍存隱憂
周期概念備受追捧之際，也有不少解析人士提示風險。
從10月份信貸和社融數據來看，錢幣從供給和需求雙雙都是邊際回落的。10月，錢幣供給M2增速較上月回落04個百分點至105。只不過，由于企業利潤改良，部門企業債務償還壓力下降，企業流動性充裕，使得M1增速繼續回升，企業入款活期化，催生了投機性囤貨或者補庫，這支撐了部門商品代價短期保持高位。跟著11月和12月季候性淡季到臨，企業利潤增速回升勢頭放緩，錢幣供給M1增速也會回落，從而給未來商品代價帶來下行風險。寶城期貨金融研究所所長程小勇以為，現在判定周期商品今天今彩539號碼的上漲可連續還為時尚早。近期許多商品代價上漲，是在11月中旬公布10月份經濟數據向好后開始拉漲。但市場不是跟經濟數據同步，有可能反映滯后。假如11月份經濟數據在12月份公布拐頭向下，那麼周期商品的漲勢也就差不多了。假如11月數據連續強勁復蘇，那麼漲勢還能連續到年底。
他表示，本年所有的市場行情都是圍繞著疫情帶來的經濟沖擊展開的。疫苗贏得進展，市場肯定是普遍樂觀。不過從經濟長周期來看，現在并不處于高速發展期，這在之前市場已經達成共識。疫情解散后，中國和其他國家經濟增速出現連續性大幅增長是不大可能的。近期行情只是修復，不典型進入環球經濟共振式的大繁華期。另有，經濟修復后，錢幣政策正常化肯定是加速的。近期相關部分已經開始強調防範金融系統性風險，而此前在二、三季度都側重于經濟增長覆原，定調已經變更，后面政策收緊的力度還有待觀測。假如經濟的內生動力不足，之后寬松的金融政策又退出，那后面資產將存在較大下行風險。
格雷資產總經理張可興也對證券時報·e公司表示，資本品、包含有周期商品，只是階段性的投資時機，不具備連續性上漲的特性。現在整個經濟復蘇還處于對照弱勢的階段，國家錢幣政策也不會像過去通過強烈刺激地產來帶動經濟增長。縱然錢幣政策有階段性放松，也存在一定的克制和理性，不但願出現泡沫化，甚至通脹。從這個角度來看，經濟的復蘇一定是弱復蘇，而且到達一定階段后可能錢幣政策就不會繼續出現邊際改良。從更長的經濟發展周期來看，中國未來的經濟轉型方位，還是在消費、醫藥和科技方面，傳統產業應該交棒給台灣彩券 中秋這些新興產業，這也是市場必定的選擇。
這幾年周期商品代價上行，不去除有游資炒作的因素。前期漲幅太大，估值已經較高的板塊，資金現在不敢進入，所以相對估值偏低的周期板塊就迎來了時機。不過這種漲勢不會特別長期，將會展示脈沖式的上漲。他說。（
